【中银医药】华东医药（000963.SZ）上半年整体稳健向上，二季度同比全面上涨

分析师邓周宇/联系人李天成

摘要

公司2022年H1营业收入达181.98亿元，同比增长5.93%；扣非归母净利润12.72亿元，同比增长6.52%。2022年Q2四大业务均实现正增长，营收达92.65亿元，同比增长11.86%；扣非净利润达5.73亿元，同比增长15.06%。公司推出限制性股票激励计划，彰显发展心。维持买入评级。

支撑评级的要点

医药工业板块Q2扭转下降趋势，进入增长通道。公司医药工业板块H1实现营收55亿元，同比增长1.4%；扣非归母净利润10.64亿元，同比下降3.7%。Q2实现营收27.1亿元，同比增长16.2%；扣非归母净利润4.9亿元，同比增长12%。工业微生物板块保持良好势头，收入同比增长31%。

持续加大投入，丰富创新管线。公司H1研发支出达5.8亿元，同比增长34.1%。截至中报发布，拥有医药在研项目86个，创新产品及生物类似物43款。公司迈华替尼目前已完成III期临床受试者入组，预计于2023年Q2完成试验提交上市申请；利拉鲁肽减重适应症获NMPA受理，糖尿病适应症有望在2022年底获批上市；司美格鲁肽于今年6月获批临床。

医美业务整体快速增长，国内外均实现较好放量。医美业务半年内创收8.97亿元，同比增长130.25%。英国全资子公司Sinclair抓住海外医美复苏机会，实现合并收入约5.31亿元，同比增长104.3%，创下历史最好水平。国内全资子公司欣可丽美学实现营业收入2.71亿元，已成为公司重要的医美业务增长动力之一。我国医美行业长期向好，需求持续增长，随着疫情得到进一步控制，积累需求不断释放，医美业绩将进一步打开。

估值

根据中期业绩情况，我们调整公司盈利预期，预期 2022年、2023年、2024 年净利润为26.71亿元、 32.49亿元、 40.25亿元，对应 EPS 为1.53元、1.86元、2.30元，维持买入评级。（2022年5月，我们预计公司 2022年、2023年、2024 年净利润为 28.53亿元、33.70亿元、42.71 亿元，对应 EPS 为 1.63元、1.94元、2.44 元）

评级面临的主要风险

服务的主要创新药退市或被大规模召回的风险；服务的主要创新药生命周期更 替及上市销售低于预期风险；境外市场运营风险；汇率风险。

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中银医药团队介绍

邓周宇，医药生物行业首席分析师、大消费组组长、11年医药行业研究经验，先后供职于国海证券、国证券、中银国际证券。广泛覆盖行业政策、创新药、医疗服务、医疗器械、医药流通业、中药行业、互联网医疗、商业健康险研究。曾获得:金融界最佳分析师（2013）、新财富最佳分析师（2014）、水晶球最佳分析师（2014、2017公募组，2021）、金牛奖最佳分析师（2014）、金翼奖最佳分析师（2017、2018）、万得金牌分析师（2014、2016）、东方财富网100强分析师（2021）。获上海财经大学经济学硕士学位。

梁端玉，本科毕业于北京大学光华管理学院，研究生毕业于哥伦比亚商学院。2020年加入中银证券，获得2021年水晶球第三名，目前覆盖医疗服务、医学美容、医疗器械、CXO领域。

邵子杭，加州大学伯克利分校生物工程硕士，并获得工程院奖学金。加州大学圣迭戈分校生物科学学士。长期积累实验室经验，曾担任一生科软件开发项目项目经理。主要覆盖前沿医药板块，包括核酸疫苗、核酸药物、基因治疗、细胞治疗、抗体药物，同时覆盖血液制品。

周海涛，中国科学技术大学材料物理与化学硕士（学硕），香港中文大学（深圳）金融工程硕士。曾在中国科学院开展科学研究，并在国际核心期刊发表论文（一作）。累计近2年生物医药板块研究经历，主要覆盖医疗器械、IVD、CRMO、新兴AIDD、生物医药上游原材料等领域。

李天成，中山大学生物工程本科，导师为哈佛前讲师，国家青年千人教授；哥伦比亚大学生物医学工程研究生，导师为哥大医学院双院院士，《Biomaterials》主编。曾在国际核心期刊ACS Publication上发表论文，毕业后在美国药企工作近3年，曾就职于纳斯达克上市药企，负责药物的开发及测试。覆盖创新药&技术。

薛源，本科毕业于上海交通大学医学院临床医学专业，研究生毕业于英国华威大学wbs商学院。于2022年加入中银医药团队，目前主要覆盖原料药和中间体、化学制剂板块。