华福证券给予拓普集团买入评级，目标价位81.78元

华福证券有限责任公司林子健近期对拓普集团进行研究并发布了研究报告《Tier0.5战略成效显著，盈利能力连续提升》，本报告对拓普集团给出买入评级，认为其目标价位为81.78元，当前股价为64.87元，预期上涨幅度为26.07%。

　　拓普集团(601689)　　事件拓普集团发布2022三季报，公司Q1~Q3实现营收111.0亿元，同比+41.9%；实现归母净利润12.1亿元，同比+60.4%；实现扣非归母净利润11.7亿元，同比+60.6%。　　核心客户产销提速，Q3业绩表现亮眼。营收端Q3实现营收43.1亿元，同/环比48.3%/41.3%；核心客户产销恢复高增长是主要原因，Q3特斯拉交付量同/环比42.4%/35.0%，吉利汽车批发销量同/环比35.5%/66.9%。费用端Q3期间费用率8.5%，同/环比分别+0.2pct/-1.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.4pct/-0.1pct/+1.0pct/-1.0pct。利润端22Q3公司毛利率24.0%，同/环比分别提升2.9pct/1.9pct，预计主要系原材料价格回落叠加新能源业务规模效应凸显所致；公司归母净利润为5.0亿元，同/环比分别70.6%/55.6%；归母净利率11.6%，同环/比+1.5pct/+1.1pct。　　产能持续投建，为后续高成长奠定坚实基础。今年以来，公司通过发行可转债等途径持续加快产能建设旨在大幅加码新能源汽车业务。1）国内公司拟在安徽寿县投资25亿元、西安投资30亿元、湖州长兴投资20亿元新建新能源汽车零部件生产基地。2）海外公司拟斥资2亿美元在墨西哥设立全资子公司并投资建厂，主要生产轻量化底盘、内饰系统、热管理系统及机器人执行器等产品，预计将大幅增强公司汽车轻量化业务全球供货能力，逐渐提升公司市场占有率。　　Tier0.5供应模式稳扎稳打，品类与客户双双扩张。公司产品线覆盖面广，继布局8大产品系列之后，最新进军机器人执行器（电机、电控及减速机构）领域，打开人形机器人广阔市场空间。公司围绕北美大客户的Tier0.5战略获客户认同，与比亚迪、吉利、蔚小理等国内车企，RIVIAN、LUCID、FORD、GM、等国际车企开展全面合作，单车配套价值最高可达3万元。　　盈利预测与投资建议考虑到原材料价格下行和规模效应，我们调整2022-2024年归母净利润为17.2/22.5/30.2亿元（前值为15.4/21.4/28.9亿元），CAGR为44%。公司作为平台型零部件企业成长性强、确定性高，参考可比公司估值，给予2023年40倍PE，目标价81.78元，维持“买入”评级。　　风险提示政策刺激过后汽车需求不及预期，在建工程集中转固对毛利率影响超预期，公司客户开拓不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券陈逸同研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利17.23亿，根据现价换算的预测PE为41.58。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为89.57。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓普集团（601689）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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