中泰证券给予世运电路买入评级

中泰证券股份有限公司王芳,刘博文近期对世运电路进行研究并发布了研究报告《世运电路三季度业绩高增，汽车领域重点布局优势彰显》，本报告对世运电路给出买入评级，当前股价为16.24元。

　　世运电路(603920)　　事件概述　　10月28日，公司发布2022年三季报，前三季度公司营收33.43亿元，同比增长28.14%，归母净利润2.98亿元，同比增长90.74%；扣非归母净利润2.98亿元，同比增长93.64%；毛利率16.37%，同比提升1.43pct；净利率为8.20%，同比提升2.33pct。　　经测算，公司Q3实现营收11.41亿元，同比增长2.97%；归母净利润1.65亿元，同比增长110.97%；扣非归母净利润1.62亿元，同比增长120.25%；毛利率18.92%，同比提升5.59pct，净利率13.85%，同比提升7.08pct。　　营收增长稳健，盈利实现翻倍增长　　2022Q3，公司营收11.41亿元，同比增长2.97%，营收的增长主要由于公司重点布局汽车领域，新能源车对PCB价值量提升明显，公司汽车领域布局早且绑定新能源车大客户，带来营收高增；Q3归母净利润1.65亿元，同比增长110.97%，利润的增长主要由于公司三季度营收大幅增长，上游铜等原材料成本下降带来毛利率增长，以及汇率贬值带来汇兑收益增加，使得公司净利率同比提升7.08pct至13.85%，进一步增强公司盈利能力。　　重点布局汽车PCB，先发优势注入增长动力　　公司将汽车PCB作为重点发展领域布局，经过多年的积累取得不少优质汽车终端客户的认证，同时抓住新能源汽车快速发展的机遇，紧紧追随终端汽车客户向新能源车转化的步伐增加市场份额，实现对特斯拉、宝马、大众、保时捷、小鹏、克莱斯勒、奔驰等品牌新能源汽车的供货。目前特斯拉已成为公司汽车类PCB的最大客户，公司为其提供涵盖电动车三电领域关键零部件产品供应，其中新能源车主机正处于认证当中，此外公司已实现了对其储能光伏产品的批量供货，在双方采购供应合约的支持下，预期2022年业务量将继续保持大幅增长。2021年公司成功取得小鹏汽车认证并实现批量供货，后续有望在国内市场板块取得更大突破。伴随新能源汽车市场景气度高企，公司有望凭借多年来积累的汽车客户集群在这一趋势中取得先发优势，汽车PCB板块将持续为公司增长注入强劲动力。　　投资建议　　我们预计2022-2024年归母净利润为4.05/6.02/8.1亿，按照2022/10/28收盘价，PE为21/14/11倍，维持买入评级。　　风险提示　　新建产能不及预期，下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、外围环境波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券孙远峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.58亿，根据现价换算的预测PE为18.88。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为22.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，世运电路（603920）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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