国海证券给予拓普集团买入评级

2022-03-16国海证券股份有限公司刘虹辰,王琭对拓普集团进行研究并发布了研究报告《事件点评受益特斯拉生产制造革命，零部件中的新势力》，本报告对拓普集团给出买入评级，当前股价为56.8元。

　　拓普集团(601689)　　事件:　　拓普集团发布 2021 年度业绩快报和 2022 年 1 至 2 月业绩公告 2021 年，公司实现营业收入 114.38 亿元，同比+75.68%；归属于上市公司股东的净利润 10.45 亿元，同比+66.39%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润 9.86 亿元，同比+71.63%。 2022 年 1 至 2 月公司实现营收约 25.30 亿元，同比约+60%；实现归属于上市公司股东的净利润约 2.50 亿元，同比约+64%。　　投资要点　　2021 年 Q4 业绩符合预期。 2021 年 Q4，公司营收 36.16 亿元，同比+64.9%，实现归属于上市公司股东的净利润 2.92 亿元，同比+21.3%，考虑对 2017 年收购的浙江家力、四川福多纳计提商誉减值4,665.09 万元，业绩符合预期。　　公司作为特斯拉核心供应商， 2022 年经营开门红。 公司大客户特斯拉 2021 年全球交付量 93.6 万辆，同比+87%， 2022 年 1-2 月特斯拉国产销售 116360 辆，同比大增 244%。 我们预计 2022 年特斯拉全球销量 170 万辆，其中国产特斯拉销量 80 万辆。 公司受益大客户特斯拉销量高增， 经营开门红， 2022 年 1-2 月公司实现营收约 25.30 亿元，同比约+60%，实现归属于上市公司股东的净利润约 2.50 亿元，同比约+64%。　　客户结构优秀， 收入突破传统体系天花板。 公司客户主要包括特斯拉、吉利、通用等，并在蔚来、理想、小鹏供应体系快速增长，同时也进入了 Rivian、 Lucid 等新势力，其中配套 Rivian 的单车价值量高达 11000 元。 我们看好特斯拉成为第一大客户，新势力进入前五大客户的特斯拉产业链国产供应商，这种客户结构也驱动供应商突破传统配套体系收入天花板。　　拓普集团，零部件的新势力。 公司全面布局一体化压铸、 线控制动、空气悬架、 电动调节方向盘、电动车门、滑动底盘等新业务。 近期，公司在杭州湾制造基地量产下线 7200T 一体化压铸后舱， 配套高合汽车， 成为首个量产超大型一体化铝合金结构件的零部件供应商； 公司空气悬架计划 2022 年 6 月正式投产，新工厂投产后可实现年产量200 万只空气悬架，满足每年 50 万辆车的配套；公司最新一代智能刹车系统 IBS-PRO 预计今年量产，满足 50 万辆车的配套， 这也是集成度更高的 One-Box 线控制动解决方案； 公司也布局了电动调节方向盘和电动车门， 同时公司还可以提供从热管理、智能刹车、线控转向、电动助力转向、空气悬架等系统级集成的滑板底盘解决方案，我们认为，拓普集团就是零部件的新势力，有望成为智能电动时代汽车零部件国际级供应商。　　盈利预测和投资评级 给予公司“买入”评级。我们看好特斯拉生产制造革命，将推动下一阶段特斯拉浪潮， 拓普集团作为特斯拉核心供应商， 预计公司 2021-2023 年实现主营业务收入 114、 173、 221 亿元，同比增速为 76%、 51%、 28%；实现归母净利润 10.5、 16.9、 21.9亿元，同比增速为 66%、 61%、 30%；对应 EPS 为 0.99、 1.60、 2.08元。　　风险提示 1）原材料价格持续上涨； 2）国际海运价格持续上涨；3）新能源汽车销量增长不及预期； 4）公司新客户拓展不及预计； 5）公司新业务发展不及预期。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为62.9。证券之星估值分析工具显示，拓普集团（601689）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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