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银行业社融反应平淡 风险分类办法后续或令内银业绩分化

  • 作者:柳叶舟
  • 2023-02-17 19:05:44
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投资建议H 股香港本地银行的股价上升幅度落后于其他子板块,我们认为股价尚未反映加息进程长于市场预期,与内地通关及复常等积极因素,同时地产融资仍在边际改善中,因此香港本地银行在贷增长及资产质量改善方面有望持续发力。建议关注渣打银行、中银香港、恒生银行。

      行情回顾2023.1.30-2.10,覆盖的H 股银行算术平均-3.3%,恒生指数-4.0%,跑赢0.7pct。涨幅前三名为东亚银行、渣打银行、汇丰银行,跌幅前三名为招商银行、邮储银行、中银香港。覆盖的34 家A 股银行算术平均-1.7%,沪深300 -1.8%,上证综指-0.1%,分别跑赢0.1pct/跑输1.6pct。涨幅前三名为长沙银行、苏农银行和重庆银行,跌幅最大的前三名为平安银行、招商银行和邮储银行。其中农商行(0.0%)、国有大行(-1.0%)和城商行(-1.6%)平均涨幅超过行业平均涨幅,股份行(-4.1%)不及行业平均涨幅。

      南北向资金监测2023.1.30-2.8 南向H 股持股增加最多的是中国银行、农业银行、光大银行,持股减少最多的是邮储银行、工商银行、建设银行。过去2 周北向A 股持股增加最多的是招商银行、平安银行、中国银行,持股减少最多的是农业银行、光大银行和工商银行。

      宏观与行业回顾

      《商业银行金融资产风险分类办法》点评2019.04 的征求意见稿落实截止日期为2020 年底,本次正式稿要以2023.07.01 为界限,其之后新发生的业务按新要求重分类,之前发生的业务在2025 年底以前完成重分类。颁发部门增加了中国人民银行。我们认为,1)征求意见稿的执行落实将持续进行,银行之间落地程度有差异;2)办法主要针对非零售资产(含小微企业债权);3)突出第一还款来源。与征求意见稿相比,

    宽松的体现1)次级类同一非零售债务人在所有银行的债务中,逾期超过90 天的债务超过20%,之前征求意见稿为超过5%;预期用损失占账面余额的比例,本次正式稿可疑、损失对应比例分别为50%、90%,之前征求意见稿对应比例分别为40%、80%;2)对重组资产观察期内给予上调为关注的可能性(之前不允许上调);观察期内再次重组的资产应至少归为次级类(之前是可疑类)

    1 月社融点评

      银行股对超预期的社融和贷开门红反应平淡,我们认为结构不佳为主要因素。企业贷的强势更多由基建拉动,或部分由经营贷拉动,而经营贷或和居民中长期贷款存在跷跷板效应。票据缩量以及利率上行,受到贷量的挤出,同时也令套利空间加大,或造成资金空转。

      工业企业利润增速底部已过随着全国疫情高峰过去,12 月工企利润增速结束连续两个月的回落,跌幅小幅收窄。企业利润结构有所改善,装备制造业利润占比上升,多数消费品行业利润有所改善,企业成本压力有所缓解。12 月PPI 同比跌幅收窄至-0.7%,主要受益于价的改善。量对利润为负面贡献,12 月工业增加值同比增长1.3%,较11 月下降0.9pct。单位费用上行,营业利润率下降,2022 年全年工业企业整体利润率为6.09%,较1-11 月下降0.14pct,对利润也有一定拖累。随着春节后消费的持续修复,我们认为2022 年以来工业企业量、价均低的情况或发生扭转,量的贡献将有所增加,带动工业企业盈利情况边际改善。

      PMI 景气回升、预期改善2023 年1 月全国制造业PMI 为50.1%,较上月回升3.1pct,重回荣枯线上。制造业景气度逆季节性较快回升,究其原因,整体疫情已进入低流行水平,春节期间消费的改善边际上较为明显。需注意今年春节较早,与2017、2018 年春节月份更具有可比性,但目前PMI 不及2017、2018 年春节同期水平,意味着制造业PMI 表现并不算高,主因除了外需降温的拖累,还在于1 月份国内房地产需求仍然偏低。1 月制造业PMI 生产经营活动预期环比上升3.7pct 至55.6%,连续上升两月,预期进一步修复。非制造业PMI 中1 月服务业指数由降转升,反弹至高位;1 月建筑业商务活动指数保持扩张趋势,但不及疫情之前的同期水平。

      资金面偏紧,央行呵护

      量1.30-2.10 两周共实现净回笼1180 亿元。1.30-2.3,上周进行8880 亿元7 天期逆回购操作,因上周有16080亿元逆回购到期,当周实现净回笼7200 亿元。2.6-2.10,本周进行18400 亿元7 天期逆回购操作,因本周有12380 亿元逆回购到期,当周实现净投放6020 亿元。本周三起央行加大资金投放力度,本周后三个交易日累计净投放10530 亿元,呵护态度明显。

      价1.30-2.10,1 年期国债收益率下降0.8bp 至2.17%,10 年期国债收益率下降1.3bp 至2.90%,10Y-1Y 期限利差小幅缩小。1 月30 日至今,除1 天和21 天期限的银行间质押式回购利率上行16bp 以上,其他期限利率均下行5bp 以上。3 个月-1 年不同期限同业存单利率均上行5bp 以上。1 年期利率上行9bp,其中国有银行上行6.3bp,股份行上行6bp,农商行上行1bp。

      风险政策效果不及预期。

来源[海通国际证券集团有限公司 Nicole Zhou]   日期2023-02-15


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