券商对邮储银行分析摘要

（一）、目前邮储银行主要网以量取胜，而盈利贡献不高；其次，负债成本虽低，但利用效率不高；同时，资产质量虽优，但投贷过分保守。

（二）、由于邮储银行是依托于邮政储蓄而设立的，那么就有相当一部分邮储集团的营业所成为了邮储银行的代理，由此邮储银行成了中国银行业中唯一一家既有自营又有代理的混合物理网体系，代理费较高。也因此，邮储银行成为了中国银行业中网最多的银行。截至2019年6月年底，邮储银行拥有近4万个网，相比之下农行2.3万个、建行1.5万个、中行1.06万个、交通银行只有3000多个。在邮储银行的网中，有70%以上在县级县以下的地区，其网下沉是非常深的，除了农社、农商行外，几乎没有其他银行可以比得上。实际上，由于农社、农商行在全国范围内并非单一法人，所以邮储银行整体上可以作是网下沉最广最深的银行。网下沉的又广又深就拥有庞大的零售客户基础。又由于扎根县域地区，网下沉特征明显，同时网主要分布在中西部地区，因而可以充分享受利率市场化进程不平衡不充分的红利，即拥有稳定的低成本的零售资金来源。

（三）、邮储银行在负债端具有较深的“护城河”。和农行相比，邮储银行的负债端更依赖核心存款，存款占比计息负债长期高于95%，1Q18最高为98%，平均高出农业银行存款占比10个百分以上。事实上，尽管邮储银行负债端成本低且规模庞大。不过，其实际上并未完全发挥这一优势。贷款占资产端比重较低，导致资金利用效率很低。

（四）、邮储银行成立时间晚，中间业务基础较为薄弱。考虑到邮储银行客户基础庞大，在用卡、财富管理、基金代销等中收领域未来有很大的发展潜力。另外，从零售客户数量来，2018年底邮政储蓄银行个人客户数量是5.78亿人，长时间以来是中国零售客户数量最多的银行，不过2018年被工商银行的6.07亿超越，这也反映出邮储银行虽然网较多，但综合化的服务跟其他大行相比还是有差距的。

（五）、代理网巨额的代理费导致高于行业平均水平的成本收入比。独特的代理业务模式和近四万的网给邮储银行带来巨大的运营成本，邮储银行1H19成本收入比达50.95%，高出农业银行21.4%的水平，也远高出上市银行的平均水平。其中，储蓄代理费1H19年为378.2亿元，占营业支出的51.65%。认为短期代理费成本下降空间不大。

（六）、网运营效率方面，邮储银行对代理网并不直接进行管理，运营效率较低。邮储银行对代理网仅有指导监督职责，集团则拥有代理网的设备所有权及人事管理权，因此邮储银行对代理网的设备投入和财力支持均少于自营网，在员工配置和培训方面也较为不足。随着邮储银行网发展战略的推进，逐渐向智能化转型，网运营效率有望快速提升。