太平洋给予国联证券买入评级

太平洋证券股份有限公司夏芈卬近期对国联证券进行研究并发布了研究报告《公募基金布局完整，资管业务逆势扩张》，本报告对国联证券给出买入评级，当前股价为10.53元。

　　国联证券(601456)　　事件公司发布公告，1H23公司实现营业收入18.07亿元，同比增长41.87%，实现归母净利润6.00亿元，同比增长37.30%，EPS为0.21元，同比提升40.00%。2Q23公司实现营业收入11.29亿元，同比增长76.96%，实现归母净利润3.93亿元，同比增长58.47%。　　受益于市场回暖，自营业绩高增贡献业绩弹性。1H23公司实现自营业务净收入9.62亿元，同比高增68.47%。截至1H23末，公司的交易性金融资产中债券占比52.71%，股票占比3.54%。公司提前布局权益类投资，抓住一季度权益市场反弹行情，并持续提升固定收益业务交易量，实现收益的稳健增长。　　注册制驱动下，投行业务收入实现逆势增长。（1）在股权融资业务方面，1H23公司投行业务净收入2.81亿元，同比增长14.69%，1H23公司完成IPO项目2单，IPO保荐家数首次位列行业第18名。公司另有已过会项目3单，申报在审项目5单，辅导项目11单。1H23市场IPO融资规模2187.20亿元，同比下降15.90%，而公司承销IPO金额14.71亿元，同比提升41.71%。8月27日证监会发布通知表示，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO和再融资节奏，或对公司股权融资业务产生一定压力，但公司投行业务收入占营收比例为16.71%，并且有丰富的项目储备，预计该项政策不会对总营收产生过大影响。（2）在债券融资业务方面，上半年用债市场全面回暖，1H23公司完成公司债承销规模261.94亿元，同比大幅增长40.01%，带动债券承销规模同比增长34.35%至278.34亿元。　　财富管理业务收入微幅下降，公募基金新布局推动财富管理深化转型。1H23公司经纪及财富管理业务收入3.73亿元，同比减少0.47%。1H23沪深两市日均股基交易额1.06万亿元，同比下降0.8%，公司代理买卖业务交易量（股票+基金）1.17万亿元，同比下降6.91%，此外或由于行业政策、市场竞争导致的平均佣金率下滑，公司代理买卖业务净收入1.94亿元，同比下降9.98%。1H23公司基金投顾业务签约总户数28.18万户，授权账户资产规模69.65亿元。　　公司收购中融基金75.5%的股权，2023年8月1日，中融基金正式更名为“国联基金管理有限公司”，结合参股33.41%的中海基金，公司形成“一参一控”的公募基金布局，财富管理的深度与广度有望不断拓宽。　　行业竞争力和投研能力强化，资产管理业务稳中向好。1H23公司资产管理业务收入/AUM分别为0.8/1,114.33亿元，同比+9.33%/+7.18%。其中公募/集合/单一/专项AUM金额分别达到65.37/166.47/523.15/359.34亿元，同比增长分别达到+11.10%/+26.78%/+7.24%/-0.66%。　　综合上述，我们预计2023-2025年EPS分别为0.37/0.44/0.57元，以2023年9月1日收盘价为基准，预计对应2023PE为29.00倍，维持“买入”的评级。　　风险提示市场波动风险，财富管理业务发展不及预期，市场活跃度下滑。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.5%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.82亿，根据现价换算的预测PE为31.08。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为14.02。

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