稳健医疗（300888）-会突破前期高吗？

医用防护用品需求增长超预期，Q3业绩高速增长

天风证券研报讯2020Q3业绩实现高速增长，主要系医用防护用品需求大幅增加 
公司公布2020Q3业绩公告，2020年前三季度实现营收95.23亿元（+205.36%），实现归母净利31.50亿元（+678.64%）；2020Q3实现营收53.43亿元（+427.4%），实现归母净利21.18亿元（+1113%）。公司业绩实现高速增长主要系医用防护用品需求大幅增加所致。 
医疗业务高速增长，消费品和全棉水刺无纺布业务稳健增长 
公司医疗业务实现69.27亿元（+681%），实现高速增长。主要系医用防护用品销售大幅增加，特别是境外欧洲和美洲市场在20Q3对于医用防护用品的需求大幅增加，超出预期，促公司业绩大超预期； 
全棉时代日用消费品业务实现23.17亿元（+16.52%），实现稳健增长；全棉水刺无纺布业务实现2.13亿元（+7.42%）。 
毛净利率提升明显，盈利能力显著提高 
毛利率2020年前三季度公司销售毛利率为62.70%（+9.43pct），Q3单季度毛利率为66.60%（+7.08pct）；毛利率显著提升主要系公司医用防护用品需求提高所致。 
费用率来2020年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.28%（-14.6pct）、2.75%（-1.89pct）、3.59%、0.93%（+0.86pct）；2020Q3单季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.70%（-18.5pct）、1.94%（-3.17pct）、3.24%（-1.88pct）、1.67%（+2.30pct）。其中销售、管理、研发费用率下降幅度较大主要系公司医用防护业务需求大超预期，促营业收入大幅增加所致；财务费用率有所提升主要系由于人民币升值使得当期汇兑损失增加所致。 
净利率由于公司毛利率提升明显，费用端有所下降，净利率端显著提升，2020年前三季度实现净利率33.21%（+20.21pct）；其中Q3为39.83%（+22.56pct）。 
资产减值损失2020年前三季度为1.37亿元，同比增加2672%主要系存货减值较大所致。 
存货规模有所增加，应收账款由于收入规模增加有所提升 
公司2020年前三季度存货规模12.78亿元，相比年初增加29%，增速远低于公司营收规模增速；应收账款规模为9.20亿元，相比年初增加121%，主要系营收规模增长较快所致，但低于营收增长速度，整体较为健康。经营性现金流2020年前三季度为39.65亿元（+1337%），Q3为14.92亿元（+4691%）。 
医用敷料和日用消费品齐头并进，winner品牌和全棉时代协同发展的良好格局。 
短期来，受疫情影响防疫物资产品将持续增厚业绩。中长期来，医用敷料产品行业竞争地位稳固，依托研发实力，产品结构持续优化，有利于毛利率的持续提升；全棉时代线下渠道持续扩张，线上渠道预计持续快速增长。同时全棉时代有望持续进行更多品类的延展，保证业绩的持续增长；另外，新品牌津梁生活布局新的领域，未来将持续贡献业绩。