2019年投资总结

过去的一年，有许多我们觉得会影响经济以及市场的事，包括经济下行，制造业放缓，房价管控，中美贸易战等等等等，这是在宏观层面的。

我们绝大多数人过于关注宏观，为宏观所带来的负面以及正面的情绪而摇摆不定，情绪糟糕了，我们跑，情绪好了，我们买进，想请问一下，这样的做法，让你赚到钱了吗？

而在这市场情绪摇摆不定之中，并不会有多少人在这一轮又一轮市场即期的情绪反应中存活的下来，绝大多数都会被洗掉。

这也是专业投资者和普通投资者的区别，我不用机构和散户这个字眼，不是说有钱，有基金牌照，在这行做的时间久，它就一定是一个机构投资者吗？并不是，大多数的机构投资者其实无非只是个钱多的散户而已，而钱少的，做的时间短的，也不代表人家归属于普通的散户，钱少但有专业投资能力的投资者不乏其人，这类人所表现的特征就是不断的学习，不停的保持好奇心问为什么，而对于总以投资经验自诩的人来说，有着二十年投资经验，在我眼里其实只是一年经验，重复二十次而已，并没有什么值得骄傲。

所以，无论你资金以及投资经验多寡，重要的其实是你如何面对这个市场去做出对自己钱包负责的投资行为，赚一年的钱不代表年年都赚钱，亏一年的钱，也不代表永远都亏下去。

我的投资管理的方式是以60%的股票+40%的无风险套利为主，对市场的不同以不同的标的为整的组合管理。重在于风险发现以及管控，基于此追求收益的最大化，别去相什么高风险高收益这等自己骗自己的话，没有绝对的高风险和高收益，都是相对的，而相对的存在就意味着你能去发现并去控制风险，已达到收益的最大化，如发现风险不可控，不做便是。

A股自2014年开始银行转债的正回购套利到2015年买入分级基金A类份额持有到年底开始买进中国平安、格力、美的、新城控股、招商银行并持有至今，并通过分账户的方式参与A股打新（新城控股已清仓处理），持有至今组合总回报567%，目前A股投资组合，按行业分第一个是金融非金融，也就是招商银行和中国平安（2015年底建仓的时候还浮亏半年，持续的买入，投资方式其实就是简单的定投，只买不卖），再到医药医疗服务恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、药明康德、泰格医药，投资逻辑的分部上是以赛道上的细分来划分，创新药分化学药和生物药，选择恒瑞是化学药这一细分赛道上，选择智飞则是因为生物药的赛道上（智飞在生物制药上并非我完全满意的首选，代理并非自研生物创新药）、然后带药明康德，CRO产业全布局唯一一家公司，简单说就是外包一步到位，泰格医药则是专注于临床，一款药从研发到生产分三大步骤，临床前、临床、商业生产，而这其中，临床是三条线里价值含量最大的，外加上今年整体的医疗改革，大量创新药一步接着一步上，需要做生物等效性和临床以及仿制药的一致性评价，故而在卖铲子的公司上选择两条细分赛道明显的公司作为投资管理的布局。

再来则是美的和格力，国内制造业的代表，喊空很多年了，依旧经久不衰，我不说家电，我说的是制造业，合理的逻辑以及商业的前瞻判断我以前的雪球也有讨论过，在17年的时候。

A股今年总收益没什么好玄学的地方，无非就是合理的行业配置，再深入个股进行买入持有，投赛道，无玄而又玄的低买高卖，仅持有而已。网上大师很多，骗子也很多。

2019年无风险投资上我选择的是网下可转债的配售，从年初中转债开始到最后一个远东转债，获利颇丰。

港股前面我说了，不同的市场其实投资的方式和想法是需要一些变化的，不能死吊着一棵树不放，市场不同也是源于国家经济的发展阶段的不同所致，发展中国家所需要的经济企业体自然与发达国家所需要的企业经济体不同，企业所表现的盈利，规模，效益也是不尽相同的。

简单的说，入乡随俗。

港股交易比A股频繁些，基本每年都会换股，吉利汽车是多年未换的，中国飞鹤倒是值得一提，是新股配售中的，中不多，当时只有十几万，而后因为财务较为特殊（过于亮眼），就引起了我的好奇心，做了不少工作来从尽调的角度做一个财务的回顾，发现整体包括业务以及财务都是对得上的（详见我此前雪球的讨论，关于飞鹤财务作假种种问题的回应。）

所以在判断无问题的时候股价在短时间内迅速下跌最高跌幅近20%，市场一片悲观以及空，这期间我不断的买入，随后持续的反弹，目前是港股第一重仓股。

还有其它账户以及港股打新配售也带来了不少获利，这也是值得一提的低风险套利品种，未来一年的重心也将在港股公开发售前的新股配售上。

美股美股投资采取的跟A股和港股不同，你不能简单的以价值投资或者去趋势投资甚至是量化投资去选股、买入卖出，并不是一个简单的市场，而是一个瞬息万变的市场。

A股投资者着天天再涨的美股，想着什么时候崩盘，回头上证综指，还是三千上下徘徊，其实不能简单的待，美股指数以优胜劣汰的制度为根基，欢迎你来上市，但是受不受资本认可就不一定的，好的会很好，不好的会一直退，指数一直保持着活力，自然呈现指数一直向上的势头，而上证综指是综合统计制度，无论好坏，一律纳入，这时候就会出现，大盘明明涨了，可是自己账户的股票不动，甚至还亏，然后大盘跌了，自己账户又莫名其妙是没跌或者赚钱了，其实这并不是一个有效的指数。

美股的股票也在不停的变化中，苹果曾经在去年卖掉后又买回，特斯拉则是持有了两年，美股上市公司来自于全球，再加上指数的调整机制不同，不可用A股封闭的思维去想象人家的美国股市会崩盘，美股崩盘A股也必然会深陷其中。

总结

专注于不停变换的商业模式而非只是财务或者自以为是的估值水准上，估值来自于财报数字的变动结果，而财报则是商业在一个时期里一整个过程最后的结果，这个商业过程决定了财报上的数字，而只这些滞后的数字去做出的估值，主观性太强，每个人都能不一样，如同莎士比亚那句话，一千个人眼中有一千个哈姆雷特；所以，将时间放在主观的因素上去研究并选择股票，很多时候，你到的，已经是过去的事情了，也如同技术指标一样，充满了滞后，意义并不大。

深入一个公司这个过程中你会逐步发现这个公司是否符合你自己的风险偏好 股票不是买涨的，涨的股票是很多的，但是涨的股票分什么时候涨，涨多少，涨多久，有些一个月几倍，有一些几年几倍，哪些可持续，哪些风险高，哪些风险低，这个在对公司深入的过程会持续的，慢慢的体会到适合不适合自己的风险偏好，买涨的，买好的，不如买适合的，这个适合与否，只有通过一个深入公司的过程才能知道，虽然是金融投资，挣的是股票分红以及买卖差价，但是这个钱挣的明白，说得清楚，还是需要付出和努力的，投资是一件门槛低，但需要的专业性很高的事情。

商业的过程很重要，在这个过程中，你会发现与之不同的现象或者模式，不是说你分析了商业模式或者是一个公司经营的过程你就能实现100%的投资正确，这是不可能的，这只能降低投资的风险性，因为商业充满了不确定性，没有人能做到完全的正确，但是在分析和深入这个公司的过程里，你的主观法和意见会逐渐的被经验事实所取代，继而最后的结果是逻辑归纳出来的，由一个有一个最后连在一起结合成的一个结果，不由分说，不以个人主观意志而转移，是什么就是什么，风险以及收益也会量化出来，这时候你自然会有自己的判断，那就是适不适合自己现阶段的资金情况来投入这家公司，买多少，拿多久，什么时候卖都会在你分析和深入一个公司里逐步浮现出结果，这个公司能不能买，适不适合你，懂了才知道，不懂自然不会知道，深入其中，寻找价值，当你深入的公司多了，够了，你会逐步发现很多行业深度的战略逻辑，也就是兼并购思维，什么公司的什么商业模式与什么公司的什么商业模式能互相结合形成新的行业或者是发挥出双方资源的价值最大化，这就是商业的魅力，让你不断的保持学习与好奇心，因为社会在演变，不同的价值观也在变化，自然商业也在不停的变化中，当你的够多，价值就会像是一团积木，在你脑子里慢慢搭建出一个又一个金字塔。

这个世界唯一不变的，就是一直在变。