小康股份 个股跟踪贴 6月11日建档

6月11日近期小康股份成为大市值中的强势品种。5月10日算启动的话，23个交易日，也已经接近翻倍

1、基本面   年报

报告期内公司所处行业情况

  2021 年恰逢“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期。在面向第二个百年奋斗目标进军的“十四五”开局之年，汽车行业直面国际形势复杂多变， 新冠疫情反复，芯片、电池供给不足，原材料价格持续高位等多重挑战，实现了全年产销表现稳中有增。

  据中汽协数据， 2021 年中国汽车产量为 2,608.2 万辆，同比增长 3.4%；汽车销量为 2,627.5万辆，同比增长 3.8%。其中，乘用车产、销量达 2,140.8 万辆和 2,148.2 万辆，同比分别增长 7.1%和 6.5%，持续保持 2,000 万辆以上规模；商用车产、销量为 467.4 万辆和 479.3 万辆，同比分别下降 10.7%和 6.6%。

  新能源汽车方面，产、销量达 354.5 万辆和 352.1 万辆，同比分别增长 159.7%和 157.5%， 渗透率达 13.4%，高于上年 8 个百分点，成为汽车行业最大亮点。 随着新能源汽车渗透率屡创新高，中国新能源汽车行业已然进入了由政策驱动转向市场驱动的新阶段。

  中国新能源汽车拐点的到来意味着新能源汽车行业从“电动化”主导的上半场，进入“智能化”主导的“智能汽车时代”，各主机厂也将打造“智能汽车生态”作为未来战略发展规划。

  总体看来，在国内宏观经济平稳运行、持续复苏的大背景下，汽车行业发展稳步向前。未来，伴随电动化、网联化、智能化的不断深入，汽车行业将继续积极拥抱新一轮科技革命，在技术加持下寻找新突破，助推全球汽车行业成功转型升级，助力“双碳目标”顺利达成！

报告期内公司从事的业务情况

公司是一家以新能源汽车为核心业务的科技型制造企业，拥有完善的研发、供应、制造、销售体系。

  整车方面，公司主要产品谱系包括 SUV、 MPV、微型商用车等，覆盖了新能源车和传统车型，主要代表车型包括问界 M5、赛力斯 SF5、风光 MINI EV、 风光 580、东风小康 K01 和瑞驰 EC35II等。

动力总成方面，公司已量产 1.5T-2.0T 增程器及发动机产品， 问界 M5 搭载了公司自主研发的3.0 增程器可实现车辆行驶里程超过 1,000 公里，即使无充电条件也可加油继续行驶。

2、近期强势逻辑

1）赶上风口了汽车是大的产业，万亿赛道，制造业里的皇冠行业，国家经济复苏必然救的行业，近期政策不断汽车下乡、购置税减半，而且双碳目标也是国策。汽车板块已经成为市场最热门的板块了。

2）个股资讯上，比亚迪连续3个月销量超过10万亿。和华为合作的产物问界5的销量成为最快超过1万台的国产车。当下市值才不到1000亿，对标比亚迪的万亿市值，成长空间巨大。详细数据可查略月度销售快报。

3、财务分析，去年是167亿的营收，亏损了18亿，主要就是大宗高企，对这种中游的制造业不友好。2021年财报的毛利率只有3.77%，何谈盈利。今年一季度营收大增达到50亿，毛利率也达到了6.7%，即便如此，一季度仍然亏损8个亿。当下给到1000亿的市值完全就是奔着未来的美好现象。

  公司在2019年之前多年曾经保持了20%左右的毛利率，4-5%的净利率，这样利润水平或许是汽车行业的日常。未来能达到多少的营收？假设问界、塞力斯成为爆款，每月2万辆，每年30万辆，平均售价25万，一年能有750亿的营收，净利率5%，年度盈利37.5亿。20倍的估值   是750亿。30倍估值才1125亿。

问题是问界、塞力斯每年能销售30万辆吗，达到这个目标需要几年。之后是否还有成长空间？

如果能像比亚迪一样每月10万辆，每年120万辆，每年营收3000亿左右。年度盈利150亿。20倍市盈率是3000亿市值，30倍是4500亿。

    那么当下是什么原因？在如此小的营业收入，如此低的毛利，能够支撑千亿市值的小康的？ 无外乎想象力和对标。毕竟当下 新能车渗透率达才 13.4%，未来空间巨大。比亚迪能够做到万亿市值，能够月销量十万，华为、小康就不可以吗？