片仔癀被低估的“中药茅台”的净资产收益率

接前两篇文章，片仔癀总资产中有充裕的现金类资产，然而这些资产的收益极低，在一定程度上降低了净资产收益率ROE，为了更准确的把握公司真实的ROE水平，可以考虑从提高分红率的角度进行分析。

片仔癀聊聊“中药茅台”的资产负债表

片仔癀继续聊“中药茅台”的盈利能力

在公司缺乏有吸引力的投资机会，并且无需大量资本支出以维持现有运营的情况下，增加对股东的分红是合理的选择。

从2014年至2023年，片仔癀一直维持着将年度净利润的30%作为分红，即分红比率为30%左右。在这十年间，公司累计实现了142亿的净利润，并相应地进行了49.9亿的分红。在这一分红政策下，公司的净资产收益率从15%逐年上升至20.5%。

虽然30%的分红率并不算低，但考虑到片仔癀每年仅需将净利润的不到10%用于资本支出，这一分红比率仍有提升空间。未分配的利润，尽管增加了公司的现金储备和净资产总额，却缺乏高效的投资渠道，多数以低利率的定期存款形式存放，这实际上低估了公司的净资产收益率。

为了看清楚不同分红比率对净资产收益率的影响，我进行了以下假设性分析如果公司将每年利润的50%、70%、90%用于分红，那么2014年至2023年间的净资产收益率将如何变化？

附图是测算结果

当公司利润的50%分给股东时，累计十年分红72亿。2023年的净资产收益率为24.1%，该假设下权益占总资产比例为79%。

当公司利润的70%分给股东时，累计十年分红99.6亿。2023年的净资产收益率为31.7%，该假设下权益占总资产比例为74%。

当公司利润的90%分给股东时，累计十年分红128亿，2023年的净资产收益率为46.4%，该假设下权益占总资产比例为66%。

通过上述模拟测算，可以清晰地看到，在其他条件不变的情况且片仔癀没有更好的投资机会时，提高分红比例将显著增强公司的净资产收益率，从而更真实地反映其盈利能力。

✦

END

✦

•

本文仅为学习交流记录，不构成任何投资建议，市场瞬息万变，入市需谨慎，跟投有风险，谢谢您的耐心阅读。

欢迎和我一起学习财报解读

片仔癀继续聊“中药茅台”的盈利能力；片仔癀聊聊“中药茅台”的资产负债表；

财报笔记产品卖的好，全靠广告打的好？——化妆品行业财报特点

珀莱雅一路高歌的美妆国货品牌；

财报笔记买黄金，而不是买钻石——看珠宝行业公司财报的领悟；

老凤祥百年金字招牌能给你稳稳的幸福吗？周大生金灿灿的黄金；

傲基股份“渡劫”归来显锋芒的跨境家具卖家；

喜马拉雅争夺你的时间，群狼环伺的耳朵经济（简读）；

致欧科技跨境大卖的“线上宜家”；

安克创新2022年收入增速放缓，研发投入增加；

从赛维看跨境电商模式的盈利情况；

九阳股份豆浆机的破圈之路；苏泊尔炊具之王的十年成长之路；

涪陵榨菜一言难尽的报表；海天味业一瓶酱油闯天下；

欧普照明只是看上去很亮眼；公牛集团一年卖了7亿多的插座；

康美的存货分析学习；镀金手镯康美的净利润靠谱吗？

公牛集团一年卖了7亿多的插座