【中信建投化工】神马股份（600810）半年度业绩预告点评：神马股份半年度业绩超级亮眼，1...

事件

神马股份(600810,股吧)发布半年度业绩预告，2018年上半年归母净利润为3.79亿元，同比(去年同期为0.50亿元)增加3.29亿元，增幅为655%；扣非后同比（去年同期0.45亿元）增加3.38亿元，增幅为753%；其中二季度实现归母净利润2.77亿元，环比(2018Q1为1.02元)增加172%。

简评

尼龙66价格市场坚定看涨：2018年上半年PA66市场均价为3.12万元/吨，   相对去年同期增加8700元/吨（增幅为38%），二季度实现均价为3.25元/吨，环比增加2500元/吨。PA66价格从2017年7月不到2.0万/吨，到2018年3月突出3.2万元/吨，历经3-6月横盘后，近期产品价格突破3.3万元/吨，我们认为随着PA66消费旺季（9月）到来，产品价格还有望继续看涨。

尼龙66切片和工业丝及帘子布价格还在继续传导：1）尼龙66实际成交价格逐步上移：2018Q1公司PA66切片实际成交价格为2.62万元/吨，比市场均价3.00万元/吨偏低，主要是公司客户以大客户为主，调价存在滞后期，目前二季度均价基本上调到3万元/吨。二季度尼龙66切片销量预计与一季度持平。2）当前帘子布和工业丝可以盈利，下半年调价预期强：帘子布下游是大轮胎企业，半年一谈，涨价更多会体现在下半年，下半年工业丝和帘子布的价格有望迎来全面调价。

上市公司未来增量不断：今年6月新增4万吨切片，原材料供应有保证。后续公司计划在海安（3万吨）和上海（4万吨）合计新增7万吨产能，叶县上4万吨纺丝产能。集团尼龙化工51%股权和尼龙科技注入预期强，伴随平顶山市大力发展尼龙产业城，神马股份也会变得更强大。

公司受益于人民币贬值和中美贸易战：公司是出口型企业，17年出口额为17亿元，人民币贬值公司受益显著（一季度人民升值造成汇兑损失4000多万元）；中国从美国PA66切片进口量为4.7万吨，占到国内消费量的近10%，征收25%关税利好国内PA66价格。

盈利预测与估值：

上调公司2018、2019和2020年归母净利润10.39、12.46和14.88亿元（前值为5.60、7.18和7.88亿元），EPS 2.35、2.82和3.36元（前值为1.27、1.62和1.78元），PE 7X、6X和5倍，继续强烈看好，目标市值100亿。

罗婷：北京科技大学材料加工专业硕士，基础化工行业分析师；6年化工行业研究经验，专注于从行业供需格局和公司成长性等角度发现和挖掘投资机会。2012年、2017年新财富基础化工入围、2017年首届中国证券分析师金翼奖第一名、万得金牌分析师第二名。

邓胜：华东理工大学材料学博士，在《德国应用化学》等国际期刊发表论文10余篇，CFA三级，基础化工行业研究员，3年化工行业研究经验，曾任职于浙商证券(601878,股吧)研究所，18年1月加入中信建投(601066,股吧)化工团队。

研究助理 郑勇：北京大学地质专业硕士、经济学双学位，基础化工行业研究员，2年石油行业工作经验，2年基础化工研究经验。2017年新财富基础化工入围团队成员、2017年首届中国证券分析师金翼奖第一名团队成员、万得金牌分析师第二名团队成员。

研究助理 于洋：香港大学工学硕士，4年化工行业工作经验，16年开始从事卖方研究工作，2017年新财富环保行业入围团队成员。

黄帅：北京科技大学工学学士，北京工商大学资产评估硕士，曾就职于中铁资源集团，2016、2017年新财富煤炭行业最佳分析师第二名团队，2018年加入化工研究团队。

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