造纸数据周报12.16-12.22包装纸&废纸景气度提升，白卡纸提价函有望平稳落地【华西...

主要观

►   木浆系浆价短期仍将震荡调整，化纸重关注下游需求。

材料木浆浆价底部有所松动，短期仍将震荡为主。本周国内木浆均价为3999元/吨，较上周小幅上涨0.2%。浆价出现小幅松动，但从港口木浆库存和周转天数来，短期内浆价仍将区间震荡。外盘阔叶浆、针叶浆报价比较平稳，小鸟、银星CFR现货价分别报于460美元/吨、570美元/吨。

化纸化纸吨盈保持高位，重关注下游需求变化。本周双胶纸、双铜纸价分别为6400、6167元/吨，价格持平上周。双胶纸、双铜纸毛利率分别为23.7%、20.6%，吨毛利润仍处高位。当前纸价&盈利高位下，短期供给稳定，建议重关注下游需求变化。

►   废纸系国废价格持续走高，短期包装纸价上涨逻辑不变，白卡纸提涨有望平稳落地。

废纸国废价格周内持续走高。本周国废均价2202元/吨，较上周上涨0.7%，周内价格持续走高，年初至今均价2191元/吨。外废方面，针叶浆、阔叶浆CFR报价保持平稳。

包装纸纸价上涨逻辑不变，毛利率得到修复。本周箱板纸均价4210元/吨，较上周上涨0.9%；瓦楞纸均价3495元/吨，较上周上涨0.6%。短期内废纸供需现缺口&旺季需求助推包装纸价上涨逻辑不变，本周箱板纸、瓦楞纸毛利率分别较上周上涨0.62pct、0.21pct。此外，本周APP、【博汇纸业(600966)、股吧】发布白卡纸涨价函，食品卡、烟卡等系列产品提涨200元/吨。白卡纸供需稳定&集中度高，涨价函有望平稳落地。

投资建议

维持行业“推荐”评级。化纸低浆价提升吨盈利，推荐【太阳纸业(002078)、股吧】；废纸成本上升叠加低库存推涨下游纸品，包装纸盈利有望修复，受益标的玖龙纸业、【山鹰纸业(600567)、股吧】；白卡纸提涨有望平稳落地，受益标的博汇纸业。

风险提示

材料价格大幅波动，需求增长不及预期。

造纸主要数据跟踪

木浆系

材料方面，本周国内木浆均价为3999元/吨，较上周小幅上涨0.2%，年初至今均价4694元/吨。国外木浆来，小鸟CFR现货价460美元/吨，银星CFR现货价570美元/吨，均与上周持平。

化纸价格稳定，吨盈利保持高位

本周双胶纸均价为6400元/吨，与上周持平，年初至今均价6209元/吨；据卓创资讯数据，本周双胶纸吨毛利润约1340元/吨，毛利率约23.7%。

本周双铜纸均价为6167元/吨，与上周持平，年初至今均价5847元/吨；据卓创资讯数据，双铜纸吨毛利润约1127元/吨，毛利率约20.6%。从历史区间来，化纸毛利率保持稳定，吨盈利仍处高位。

生活用纸价格持续走低，吨盈仍处高位区间

本周生活用纸均价6622元/吨，较上周下跌1.2%，年初至今均价7431元/吨。周内价格跌破6600元/吨，达到2015年至今历史低。据我们测算，本周生活用纸吨毛利润约846元/吨，较上周有所下降，但仍处历史高位区间。

废纸系

废纸方面，本周国产废纸均价2202元/吨，较上周上涨0.7%，周内价格持续走高，年初至今均价2191元/吨；外废方面，美废3/8/9分别报于160/125/145美元/吨，均与上周报价持平。

包装纸价环比上涨，毛利率修复

本周箱板纸均价4210元/吨，较上周上涨0.9%，年初至今均价4182元/吨；据卓创资讯数据，本周箱板纸吨毛利润约0元/吨，较上周上涨0.62pct，毛利率有所改善。

本周瓦楞纸均价3495元/吨，较上周上涨0.6%，年初至今均价3480元/吨；据卓创资讯数据，瓦楞纸吨毛利润约330元/吨，毛利率10.7%，较上周上涨0.21pct。包装纸价环比上涨，毛利率得到修复。

白板、白卡价格稳中有升

本周白板纸均价为4140元/吨，较上周小幅上涨0.6%，年初至今均价4395元/吨；据我们测算，本周白板纸吨毛利润约303元/吨，较上周有所上涨。

本周白卡纸均价5710元/吨，与上周持平，年初至今均价5295元/吨；据我们测算，本周白卡纸吨毛利润约1018元/吨，较上周有所小幅下跌。

白卡纸现多张涨价函

本月18日，APP、博汇纸业等纸企同时发布白卡纸涨价函，其中万国纸业、【晨鸣纸业(000488)、股吧】自本月25日起，针对白卡、铜版卡、食品卡纸、烟包卡纸等系列产品在现价基础上统一上调200元/吨，博汇纸业自本月26日起，山东、江苏公司生产的铜版卡纸、白卡纸系列产品提价200元/吨，APP自2020年1月1日对宁波、广西金桂生产所有产品接单价格调涨200元/吨。

从各公司提价函来，本次涨价主要针对食品卡、烟卡等系列产品。目前来白酒和卷烟下游市场需求保持稳定增长，前期APP与博汇纸业股权争夺有望和解，市场白卡供应比较稳定。白卡纸行业集中度高，龙头APP和博汇纸业市场定价权强。在食品卡等需求增长&消费升级白卡替代白板&高集中度逻辑下，涨价函有望平稳落地。

风险提示

材料价格大幅波动，需求增长不及预期。

重要声明

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报告发布日期2019年12月24日

首席分析师徐林锋   

分析师执业编号S1120519080002

分析师戚志圣   

分析师执业编号S1120519100001

联系人聂贻哲

证券研究报告《包装纸&废纸景气度提升，白卡纸提价函有望平稳落地》

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