【中信建投化工】新安股份（600596）半年报预增点评：有机硅量价齐升，半年报业绩大爆发

事件

公司于7月9日晚发布2018年半年度业绩预增公告，公司预计2018上半年实现归母净利7.1-7.3亿元，同比增加237%-246%；实现扣非净利润为7.0-7.2亿，同比增加415%至430%。

简评

有机硅、草甘膦量价齐升，半年度业绩同比、环比大增

公司2018年上半年业绩迎来大爆发，扣非后净利润为7.0-72亿，同比大增415%-430%，Q2季度环比Q1季度增长74%-82%，同比和环比均实现大增，业绩的大爆发主要源于两大方面：一方面，2017年Q4季度公司搬迁技改基本完毕，产能达到满负荷生产状态，2017H1新安迈图基本处于技改过程，其实现亏损940万，而2018上半年基本处于满负荷生产状态；另一方面，主营产品价格和价差大幅扩大，特别是有机硅，DMC2018H1价差为19804元/吨，较去年同期大幅增长82%，Q2季度单季度价差环比增长25%；草甘膦方面，2018H1价差为733元/吨，同比增长19%。

有机硅2018无新增产能，当前淡季价格仍坚挺，全年料将景气持续

长远而言，纵观2018年，我们认为有机硅供给端在历经五年行业重塑之后企业缩减至12家，CR5市占率提高到55%，而2018年行业无新增产能；需求端，内需有韧性，滞后端有支撑；外需保持旺盛；有机硅景气料将贯穿全年。

近期而言，2018年1-2月份出口量累计达到4.1万吨，同比增长59%；表观消费量为16.6万吨，同比增长19%，即使近期进入下游消费淡季，有机硅DMC价格仍然稳定在34500元/吨，我们预计后续随着星火的检修，以及“金九银十”陆续临近，价格有望突破历史高点，公司有机硅权益产能14.5万吨，价格每上涨1000元/吨，净利润增厚0.9亿。

草甘膦价格淡旺季虽有波动，但行业整合盈利中枢提高

草甘膦价格在2016年下半年景气开涨之后，虽然后续有淡旺季影响导致价格有所波动，但是2016（1.66万/吨）、2017（2.14万/吨）、2018年（至今均价2.57万/吨）价格中枢在稳步提高，主要是：一方面，草甘膦经过行业整合，生产企业仅剩10家；另一方面，农药行业整体迎来长周期景气复苏；而且公司具备草甘膦原药和制剂，一体化优势进一步提高盈利中枢。

鉴于有机硅淡季价格仍然坚挺，我们上调公司盈利预期，预计2018-2019年EPS分别为2.11、2.32，对应PE仅为8X、7X，维持买入评级。

罗婷：北京科技大学材料加工专业硕士，基础化工行业分析师；6年化工行业研究经验，专注于从行业供需格局和公司成长性等角度发现和挖掘投资机会。2012年、2017年新财富基础化工入围、2017年首届中国证券分析师金翼奖第一名、万得金牌分析师第二名。

研究助理 郑勇：北京大学地质专业硕士、经济学双学位，基础化工行业研究员，2年石油行业工作经验，2年基础化工研究经验。2017年新财富基础化工入围团队成员、2017年首届中国证券分析师金翼奖第一名团队成员、万得金牌分析师第二名团队成员。

研究助理 于洋：香港大学工学硕士，4年化工行业工作经验，16年开始从事卖方研究工作，2017年新财富环保行业入围团队成员。

邓胜：华东理工大学材料学博士，在《德国应用化学》等国际期刊发表论文10余篇，CFA三级，基础化工行业研究员，3年化工行业研究经验，曾任职于浙商证券(601878,股吧)研究所，18年1月加入中信建投(601066,股吧)化工团队。

黄帅：北京科技大学工学学士，北京工商大学资产评估硕士，曾就职于中铁资源集团，2016、2017年新财富煤炭行业最佳分析师第二名团队，2018年加入化工研究团队。

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