【风口研报】美国通胀“爆表”，成长股恐被盖上“估值顶”，一条“低估值+高增速”主线有望穿越通胀

化工:

①美国2022年5月CPI同比上涨8.6%(预期上涨8.2%)，通胀创新高或对高估值的成长板块或存在明显压制，5月10日，以成长股为代表的美股纳斯达克指数大跌3.52%;

②中建投邓胜认为，具备低估值+高业绩增速的能源化工细分领域有望成为通胀主线，其中，上游通胀主线主要关注资源和农化相关品种，看好广股份(农药)，广汇能源(煤炭+天然气);

③宝丰能源是煤化工龙头，受益目前油价高企，煤化工可作为石油化工替代，公司在建有宁夏三期烯烃项目、内蒙400万吨烯烃项目，全部投产后产能有望扩大数倍;

④下游新材料有望在多领域需求爆发，主要关注嘉澳环保(20万吨生物柴油新产能投产在即，2023年预计再增10万吨)、元利科技(产品量价齐升，光稳定剂、光伏银粉等稳步推进)、双星新材(布局光学膜、光伏材料膜等高端产品，国产化空间大，盈利能力强);

⑤风险提示:下游需求低于预期等。

美国通胀“爆表”、纳指单日大跌3.5%，成长股恐被盖上“估值顶”，分析师挖出一条“低估值+高增速”主线有望穿越通胀，这家公司产品已经进入量价齐升通道

事件:美国2022年5月CPI同比上涨8.6%(预期上涨8.2%)，超市场预期。

通胀创新高令市场对于后续美联储紧缩预期升温，对高估值的成长板块或存在明显压制。6月10日，以成长股为代表的美股纳斯达克指数大跌3.52%。天风证券刘晨明认为，A股景气赛道短期估值受海外通胀影响较大，在海外通胀被明显压制之前，A股景气赛道被盖上了“估值顶”

中建投邓胜认为，具备低估值+高业绩增速的能源化工细分领域，有望成为下半年通胀升温背景下的投资机会，主要围绕三条主线，梳理如下:

①上游通胀主线，主要关注资源和农化相关品种:广股份(农药)、广汇能源(煤炭+天然气);

②中游产品，主推受益于稳增长、供需较好的品种:宝丰能源(煤化工);

③下游精细化工/新材料:嘉澳环保(生物柴油)、元利科技(二元羧酸体)、双星新材(光学+新能源材料)。

上游资源:供应端低弹性，主推能源和农化优质标的

①广股份:以光气为基，主营产品包括杀菌剂、除草剂及多种精细化工中间体。公司在建产能丰富，收购世星药化，实现邻对硝产能将达到28万吨，同时价格坚挺。此外，公司30万吨离子膜烧碱预计6月份投产，降本同时贡献增量。

②广汇能源:资源属性突出的民营能源龙头，具备稀缺煤炭成长股属性。公司马朗和东部矿区开发节奏超预期，未来2-3年原煤产量有望再翻倍，提质煤量价齐升提高附加值。天然气方面，公司低成本长协和海外转销助力LNG贸易获取超额收益，自产LNG和煤焦油尽享能源红利。

中游:重点关注煤化工

煤化工为石油化工的替代路线，可以生产油头路线能够生产的大部分产品，当油价高企时，煤化工企业利润率往往走扩。另一方面，如今煤头企业的煤炭采购价受到相对刚性限制，更加强了其业绩稳健性。

宝丰能源作为煤化工龙头，在建有宁夏三期烯烃项目，规划有内蒙400万吨烯烃及配套煤炭，全部投产后煤制烯烃有望扩大数倍。公司业绩中枢有望在2023年达到100亿+、2024年底达到200亿+。

下游:精细化工/新材料，多领域需求爆发

①嘉澳环保:拥抱生物柴油优质赛道，20万吨生物柴油新产能投产在即，2023年预计再增10万吨，二代生物柴油顺利推进，未来更有百万吨产能规划，规模与产品辟垒持续提升,预计2022-24年净利为2.2/3.6/4.7亿元

②双星新材:公司布局光学材料膜(广泛应用于消费电子领域)、新能源材料膜(用于光伏发电)、特种功能膜等高端产品，国产化空间大目手利高，盈利能力强。2022年受疫情影响净利3.59亿，环北略降但同仍保持30%增速，后续随着产能释放和疫情缓解将回归增长通道

③元利科技:己二酸副产物深加工细分龙头。二甲酯受益于原料供给限制解除和百万吨级需求空间，二元醇在高端聚氨酯份额提升助力量价持续改善，光稳定剂，聚碳酸酷万元醇，光伏银粉、生物基BDO和可降解塑灯等稳步推进，成长性极强