实现净利润增长53%！2019-2021年宝丰能源烯烃产品毛利率如何变化？（文章来自聚烯烃人）

宝丰能源公布2021年年度报告，公司实现营业收入232.99亿元，同比增长46.29%；归母净利润70.70亿元，同比增长52.95%。

2019-2021聚烯烃毛利率变化

宝丰能源是国内煤基聚烯烃的代表性企业之一。“低成本”、“大扩能”，一直是宝丰能源给予圈子的印象。

● 2021年下，“煤超疯”之疯癫，又是一句“活久见”。2021年12月31日，动力煤期货活跃合约以收盘价672.2元/吨收官。全年动力煤期货主力合约运行区间588.2～1982元/吨，全年波幅1394元/吨，价格运行区间及波动幅度均创历年新高。

宝丰能源部分煤炭自给，但仍需部分在市场购买。2021年上演的黑色系疯狂，到底对宝丰能源的运营产生多大的影响呢？一直在被业内猜测。

宝丰能源2021年财报显示2021年宝丰能源营业成本134.7亿，同比增长54%。“烯烃产品”营业收入为115.2亿，营收占比为49.6%，毛利率为32.3%。2021年油价、煤价整体大幅回升，聚乙烯2021年均价8386元/吨（同比+20%）、聚丙烯均价8623元/吨（同比+13%）。

宝丰能源2020年财报显示2020年宝丰能源生产聚乙烯69.48万吨，生产聚丙烯64.07万吨，烯烃产品营业成本为527645.20万元。2020年平均聚烯烃成本3693元，同比下降301元/吨，降幅7.5%，毛利率42.77%。聚乙烯市场均价6988元/吨，聚丙烯市场均价7631元/吨。

宝丰能源2021年财报显示宝丰能源2019年财报显示2019年宝丰能源烯烃产品实现营业收入636,966.50万元，营业成本356,128.55万元，生产量862,861.83吨，聚烯烃生产成本约为4127.29元/吨，毛利率达到44.09%。2019 年聚乙烯市场均价 6,821.32 元/吨，聚丙烯市场均价 7,684.64 元/吨。

2019-2021营业收入及营业利润变化

\   2021年财报   \

宝丰能源公布2021年年度报告，公司实现营业收入232.99亿元，同比增长46.29%；归母净利润70.70亿元，同比增长52.95%。

期间费用率下降4.6%，营业成本大幅上升

公司2021年营业成本134.7亿，同比增长54%，高于营业收入46.3%的增速，导致毛利率下降2.9%。期间费用率为4.5%，较去年下降4.6%。

2021年9-10月，由于几个特殊因素的叠加影响，短短两个月内，生产聚乙烯和聚丙烯的原料煤（大类属于动力煤）价格翻了一倍多，煤源供应也逐渐紧张；11-12月的两个月内，价格又从高点跌了一半多，回到了大涨前的水平。煤炭价格的剧烈变化，给公司的煤炭保供、成本管理带来了很大压力。

2021年，国内烯烃生产的三大原料石油、煤炭、乙烷和丙烷的价格都经历了大幅波动和上涨。报告期的价格高点与低点相比，石油、乙烷和丙烷的价格几近翻倍，动力煤价格翻了近两番；报告期末，石油、乙烷和丙烷的价格仍然维持在相对高位；动力煤价格在国家的扩大供给政策调控下，已经快速回落到相对低位。行业成本同比上年普遍上涨，但就细分行业看，虽然煤制烯烃行业经历了更大幅度的原料煤价格波动，但相比油制烯烃、气制烯烃，仍然保持成本优势。

本期“烯烃产品”营收贡献较大

从业务结构来看，“烯烃产品”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“烯烃产品”营业收入为115.2亿，营收占比为49.6%，毛利率为32.3%。

21年全年而言，公司营收、净利均有大幅同比增长，除红四煤矿（约240万吨原煤产能）逐步投产以外，主要的变化来自产品单吨盈利的改善。2020年由于新冠疫情影响，布油期货一度低至负数，烯烃、焦炭等化工品价格也相对较低，2021年油价、煤价整体大幅回升，公司产品价格有明显上涨，如聚乙烯2021年均价8386元/吨（同比+20%）、聚丙烯均价8623元/吨（+13%）、焦炭均价3050元/吨（+46%）。虽然煤价同样有明显上涨、利润率改善不明显，但单吨产品利润明显走扩，使得公司盈利整体明显提升。

煤基烯烃成本怎么算

中国中科院大连化物所甲醇制烯烃DMTO技术工业化试验结果是，甲醇转化率接近100%；2.95吨甲醇产1吨烯烃，其中50%乙烯和50%丙烯。每2.0吨煤炭即可生产1吨甲醇，原料加上燃料需要7.5吨煤生产1吨烯烃。理论上，除非煤炭价格超过513元/吨，否则煤制烯烃的成本不会超过5300元/吨。

面对复杂多变的市场环境，宝丰能源能够继续保持产销量的增长并实现盈利创历史新高，原因有三

一是公司多措并举化解煤炭供应异常局面，一方面积极加强与周边的山陕蒙三省区煤炭生产供应商的沟通，新增供应商19家，保证了聚乙烯、聚丙烯生产使用的原料煤、炼焦使用的各类精煤的稳定供应，另一方面积极开辟新的供应渠道，协商购入新疆的高热值煤作为动力煤的补充，建立了“疆煤进宁”的新通道。

二是公司成本优势突出，通过循环经济产业链一次性规划，集中布局，分期实施，形成了超大单体规模的产业集群，上下游生产单元衔接紧密，上一个单元的产品直接成为下一个单元的原料，有力保障了原料的稳定供应和生产的满负荷运行，大幅降低了能源消耗、物流成本、管理成本，运营成本比同行业同规模企业低约35%。

第三，面对2021年原料价格大幅增长带来的成本压力，宝丰能源依靠精细化成本管控和多种产品互补积极应对。公司主要产品聚乙烯、聚丙烯、焦炭是国民经济发展中最重要的基础原材料之一，在总产能不变的情况下，产品产量及原料消耗均创下历史最好水平，焦炭和聚烯烃产量分别同比增加10.24万吨及3.01万吨，分别增长2.31%及2.26%，生产一吨烯烃消耗的甲醇数量比上年同期降低1.14%，持续保持行业优异水平。

宝丰能源目前已具备约750万吨煤矿（计入红四煤矿）、360万吨甲醇、120万吨聚烯烃产能的煤炭→甲醇→聚烯烃全产业链，同时将副产C4、C5等产品进一步加工为精细化工产品，煤化工产业链条高度一体化。加上公司的高效管理，公司因此具备显著成本竞争优势，产品毛利率和ROE水平在近年均冠绝行业，煤制烯烃项目整体盈利水平在行业内居首。

21年下半年以来，煤炭短缺成为热议话题。但即使煤价水平较高，公司预计仍能通过稳健煤炭采购合作和生产流程的高效成本控制，保持相当稳健的盈利，同时获取充沛现金流支撑未来资本开支计划。另一方面，近月以来油价大幅上涨，目前布油期货约120美元/桶，聚烯烃涨幅相对落后，但从历史经验和油头企业降负荷情况来看，烯烃价格短期内或仍能有较大补涨空间，增厚公司利润。

公司目前处于业务体量的快速扩张期，2022及以后年度，就公司已公告项目，公司预计新的营收和利润增量来自

①300万吨/年煤焦化多联产项目，建设300万吨/年焦化、10万吨/年针状焦等产能，预计年内开始逐步爬坡；

②宁夏三期100万吨/年烯烃项目，规划产能为50万吨PP+25万吨PE+25万吨EVA，进一步扩大产能的同时推动产品高端化，且其中50万吨为回炼，或能进一步压减公司煤制烯烃单位成本；

③宁夏四期项目，规划50万吨/年烯烃，该项目已于2021年6月报批前公示；

④内蒙400万吨煤制烯烃项目，该项目环评尚未通过，但在政策纠偏、高耗能行业产能审批已经出现边际放松的背景下，我们认为无需悲观。该项目投产后，预计将极大增加公司营收、净利体量，同时进一步充分压低煤制烯烃成本，进一步提升公司竞争力。