财通证券给予中国中免买入评级

2022-03-11财通证券股份有限公司李跃博,刘洋对中国中免进行研究并发布了研究报告《中国中免1至2月数据释放积极号》，本报告对中国中免给出买入评级，当前股价为182.81元。

　　中国中免(601888)　　事件中国中免发布公告，预计1至2月实现归母净利润约24亿元。公司发布2022年1至2月主要经营数据公告，预计期内实现营业收入约131亿元，同比增长20%；预计实现归母净利润约24亿元，同比增长20%，预计实现归母净利率18.32%。　　所得税优惠落地叠加离岛折扣缩减，归母净利率提升明显。公告预计2022年1月至2月实现归母净利率18.32%，较2021Q1提升2.6pct。2021年9月30日，公司发布公告称海棠湾、海免、美兰机场等六家子公司可享受15%企业所得税优惠税率，过往所得税优惠于2021年Q3一次性冲回，所得税率优惠影响实际自2021Q4开始体现，预计公司后续盈利能力将有小幅提升。叠加离岛免税折扣率有所收窄，归母净利率提升较为明显。　　岛内客流平稳恢复，赋能离岛免税销售增长。2022年1-2月，海口美兰国际机场累计旅客吞吐量约362万人次，同比增长35.7%，恢复至2019年同期水平的74%；三亚凤凰国际机场累计旅客吞吐量约360万人次，同比增长约26.6%，恢复至2019年同期水平的85%。1月及2月为海南旅游旺季，叠加客流平稳恢复，为离岛免税销售额增长提供动力。　　投资建议公司的成本控制能力和利润率水平和运营具有较显著的规模效应，这是由免税行业牌照特点以及公司的绝对影响力所带来的。有三点因素预计将进一步增强公司的规模优势和盈利能力（1）需求端的渗透率提升（2）公司持续的在供给端上的品类改善和运营改善（3）新海港项目对于体量、SKU、客群覆盖进一步强化提升。预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为95.91亿元/117.57亿元/165.09亿元，对应PE分别为38.02/31.02/22.09。上调至买入评级。　　风险提示疫情反复致使人口流动性受阻；岛内竞争加剧风险

该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级25家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为261.78。证券之星估值分析工具显示，中国中免（601888）好公司评级为5.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为4.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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