中国电影(600977)Q3亏损同比收窄 业务有序推进

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22Q3 归母净利-0.20 亿元，亏损同比收窄，维持“增持”评级公司公布22 年三季报Q3 实现营收7.12 亿元，同减12.6%。归母净利-0.20亿元，亏损同比收窄（21Q3 净利-0.44 亿元）。扣非后归母净利-0.26 亿元（21Q3 为-0.75 亿元）；Q1-Q3 实现营收22.32 亿元，归母净利为59.45 万元，扣非归母净利为-0.75 亿元，营收/归母净利/扣非归母净利分别同降41.68%/99.77%/140.36%。22 年前3 季度业绩下滑主要因行业影响。我们调整公司22-24 年归母净利润至1/8.57/9.56 亿元，给予公司23 年估值PE 26X，对应目标价11.96 元，维持“增持”评级。

      22Q3 亏损主要受放映业务拖累，但亏损同比收窄Q3 营收7.12 亿元，同减12.6%，主要因行业承压影响。归母净利-0.20 亿元，主要受放映业务拖累，但亏损同比收窄。公司各板块业务仍有序推进。

      22 年前3 季度，公司放映板块银幕市场占有率为28.04%，合计实现票房63.20 亿元，观影人次共1.55 亿；科技板块，中影巴可放映机新增销售559套，在同期全国新增银幕市场占比为51.46%；服务板块，Q3 中影基地共计为400 部影视作品提供制作服务，包括171 部电影、12 部电视剧，以及217 部广告、纪录片、宣传片和专题片，至9 月末，中影云票务平台注册用户1,401.53 万人，接入影院10,643 家，超过全国可统计票房影院总数85%。

      创作发行领先地位稳固，《独行月球》等优质项目票房领跑市场22Q1-Q3 公司主导或参与出品并投放市场的电影共13 部，其中《独行月球》

      和《万里归途》分别荣获暑期档和国庆档票房冠军，累计实现票房127.12亿元，占同期全国国产影片票房总额的56.81%；公司主导或参与发行国产影片335 部，累计票房164.50 亿元，市占率为79.97%，发行进口影片45部，累计票房16.98 亿元，市占率为59.60%，全国票房排名前10 影片中的9 部均由公司主导或联合发行。

      短期业绩承压，后续恢复可期，维持“增持”评级公司业绩受行业环境影响短期承压，基本面质地仍优良，后续恢复可期。考虑放映业务毛利率低于我们预期，我们调整公司22-24 年归母净利润至1/8.57/9.56 亿元（前值2.27/9.18/10.19 亿元），对应EPS 0.05/0.46/0.51元，考虑估值切换，以23 年为估值基础，23 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为26X，考虑公司创作业务进展明显，项目储备较多（《流浪地球2》

      将于23 年大年初一上映），给予公司23 年估值PE 26X，对应目标价11.96元（前值12.01 元），维持“增持”评级。

      风险提示行业景气度承压，项目质量不佳等。

来源[华泰证券股份有限公司 朱珺/周钊]   日期2022-11-01