中原证券给予光线传媒增持评级

中原证券股份有限公司乔琪近期对光线传媒进行研究并发布了研究报告《季报点评内容表现不佳拖累三季度业绩，储备内容丰富，关注定档情况》，本报告对光线传媒给出增持评级，当前股价为6.85元。

　　光线传媒(300251)　　公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度实现营业收入6.85亿元，同比减少29.92%；归母净利润1.02亿元，同比减少81.64%；扣非后归母净利润4084.61万元，同比减少91.22%。第三季度营业收入1.02亿元，同比减少54.12%，环比减少28.03%；归母净利润-9876万元，同比减少244.58%，环比减少178.57%；扣非后归母净利润-1.05亿元，同比减少1414.84%，环比减少202.00%。　　三季度电影内容表现不佳。公司2022年内上映影片数量较多，位列行业前列，但从Q3单季度来看，公司上映影片票房表现不佳导致单季度业绩出现较大幅度下滑，毛利率和净利率分别大幅下降至-54.70%和-96.84%。三季度上映影片中主投+发行影片《冲出地球》和《我们的样子像极了爱情》票房分别为1005.7万元与1615.4万元，参投+发行影片《狼群》票房2867.5万元。　　电视剧业务和投资收益拖累净利润。电视剧业务方面，《山河枕》、《春日宴》、《拂玉鞍》、《大理寺少卿游》等剧集已经和相关视频平台达成合作，其余剧集也在顺利推进中，但由于未到收入确认期，电视剧业务利润同比减少。其余对净利润影响较大的项目中，由于二级市场持续下跌的影响，公司投资的基金公允价值变动收益下降较多，公司也相应按投资比例确认了投资亏损，拖累公司利润，前三季度公司投资净收益-1956万元，同比减少109.91%。　　项目储备较多，动画电影优势明显。公司目前推进及储备中的项目数量达到六七十部，位居行业前列，其中多部电影过审后即可安排合适档期上映。在动画电影领域，公司成立厂牌“光线动画”，专注中国神话宇宙开发，目前已初步构建神话宇宙的世界观和重点人物、事件的框架，部分具体项目已经在创作之中；同时彩条屋与所投资公司在项目上的紧密合作也在顺利推进，多个项目也在创作或制作之中。目前储备的动画电影包括《深海》、《茶啊二中》、《大雨》；其余动画电影包括《哪吒之魔童闹海》、《西游记之大圣闹天宫》、《姜子牙2》、《大鱼海棠2》、《凤凰》、《最后的魁拔》、《八仙过大海》、《大理寺日志》、《相思》、《小倩》、《朔风》等项目正在推进中。　　投资建议与盈利预测疫情仍是当前影响行业的最大不确定性因素，当前国内尚处于疫情多发阶段，多地区采用较为严格的管理政策，对电影行业的内容制作、定档放映以及观众观影意愿等均造成较大影响。公司作为影视行业内容头部公司，受疫情影响较大导致前三季度业绩明显下滑，但公司拥有较多的内容储备，疫情好转及内容过审后具有较强的票房弹性，建议密切关注公司储备内容制作与定档进度。预计公司2022-2024年EPS为0.05元、0.19元与0.24元，按照10月28日收盘价6.79元，对应PE为185.20倍、48.52倍和39.45倍，维持“增持”投资评级。　　风险提示疫情持续性反复；内容监管政策变化；宏观经济波动影响文娱消费需求；内容制作进度及票房表现不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券杨艾莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为19.66%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.51亿，根据现价换算的预测PE为25.88。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为10.13。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，光线传媒（300251）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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