可转债 | 一个简单且清晰的定价公式

债券本身的理解就有点绕，可转债因为兼具股性和债性，所以理解起来就更有点难度，直到看到一个公式，觉得这个公式很清晰的给出了纯债价格的定价模式。

可转债价格>max（纯债价值，转股价值）

可转债是由债券+股票看涨期权+强赎、回售、下修等条款构成的含权衍生品，可以一定的价格将债券的面值转成股票，兼具债性和股性。

所以可转债的价格是受债券、股票看涨期权以及强赎、回售、下修条款等三大类因素影响的。

纯债价值，就是所谓的债底，用转债未来的现金流和当前利率计算出来的一个债券价格。

转股价值，就是先通过转股价计算出转换比例，然后再和股票现价相乘得到转股价值。

一般情况下，可转债的价格比转股价值和纯债价值都要高，这是因为转债比单纯的债或者是股都要多一些属性

1. 为什么可转债价格高于纯债价值因为可转债多了一个看涨期权的属性；

2. 为什么可转债价格高于转股价值因为转债多了期权的时间价值。

杭银转债的正股是杭州银行（价格14.31）,投资者能够在转股期内以 12.99的价格将转债的面值100转成（100/12.99）份杭州银行的股票，这就代表如果立即把转债转换成股票卖出，可以获得 110.16 的收益，这个价值就是转股价值。

而如果一直不转股，投资者会定期收到票息，并在转债到期时获得一笔大额的票息收入，票息和本金贴现回当期的价值是93.80，这个价值就是纯债价值。

通过这个例子，我们可以发现杭银转债的价格125.27>max（110.16，93.8）。当然以上价格只是某个时间的数字，不代表最新情况。

实际上，对于大部分可转债来说，这个公式也是成立的。

在熊市的时候，股票价格不给力，转股价值很低，纯债价值可以在80-90附近硬撑，因为转债还比纯债多了看涨期权，所以可转债价格应该高于纯债价值。

在牛市的时候，股价一飞冲天，纯债价值仍在0-90附近，这是纯债的特性决定的，但是转股价值就会飙升，转债价格也会在转股价值之上飙升。毕竟如果转债价格低于转股价值的话，投资者就可以通过转股套利来吃掉这个套利。

所以，我们通过以上公式以及示意图可以总结下几个要点

1、可转债价格大多在纯债价值（债底）之上，因为多了一个看涨期权

2、可转债价格大多在转股价值之上，因为存在套利空间

3、股价越高，可转债价格越接近转股价值，体现的是股性

4、股价越低，可转债价格越接近债底，体现的是债性

5、转股溢价是高于转股价值部分，纯债溢价高于纯债价值（债底）部分

这是可转债的第九篇，全部文章系列点 这里