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【白酒平稳中继续分化，大众品超预期个股接力行情—方正食品饮料191020】

作者：股涨欢颜
2019-10-21 08:14:00
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方正观

1、上周，受茅台、【酒鬼酒(000799)、股吧】三季报业绩影响，白酒板块整体走势较弱；但在洽洽三季报超预期、【金字火腿(002515)、股吧】人造肉概念等催化下，大众食品热纷呈，表现相对较好。短期部分白酒公司业绩低于预期后，市场情绪受损，加上中秋国庆整体反馈较为平淡，大家对四季度和明年基本面情况心程度有所降低。下周将是行业秋糖会，预计整体反馈也会比较平稳，但分化情况会明显加大。今年白酒板块整体涨幅大，市场预期高，目前行业淡季加上三季报业绩稳健但没继续超预期，所以短期调整属于正常波动；当行业趋势和基本面没有变化，三季报后估值切换，自下而上选股，调整期是优选布局的机会。大众品方面，从行业成长性，格局变化，或者品类扩张与升级角度考虑，优选各细分领域龙头型公司，而且成长确定性高的公司可持续享受溢价。

2、观更新：

①贵州茅台：三季报数据表现合理，但略低于市场预期。公司是行业龙头，在基本面走势没有明显破坏背景下，短期业绩波动不会影响公司长期逻辑。目前，茅台批价稳定在2300元左右，与出厂价价差较大；根据基酒量测算，今年的可供销售量不增长，主要靠年度供给平滑维持增长，而明年公司的供给量较今年实际出货增幅也有限，因此价格因素将成为业绩增长的关键，与直营比例继续提升、产品结构升级等一起驱动明年业绩增长。

②【洽洽食品(002557)、股吧】：三季度业绩大超预期，其中每日坚果三季度翻倍增长，全年9亿销售实现概率大，而且传统瓜子品类三季度增速也提升至10%左右，产品升级明显。同时，今年春节提前，预计全年可实现15%左右收入增长目标。此外，受益于智能化生产线投产，以及规模效应等，推动业绩加速明显。我们继续好公司坚果持续放量，瓜子升级替代带来的稳健向上发展。

③【百润股份(002568)、股吧】：预计三季度微醺继续保持快速增长，公司持续对渠道和管理进行优化。RIO已经成为预调酒代名词，消费者认知度高，在有规模体量下渠道运营效率与饮料龙头有差异。通过电商和新零售渠道直达消费者，网覆盖效率明显提升，获得跨越式发展。公司经过3年的调整，库存/人员/渠道/产品梳理完毕，公司发展进入正轨。品牌运作能力一直保持较高水准，行业复苏后，利润弹性大，公司微醺产品毛利率保持70%以上，有足够的品牌和渠道运作空间，销售费用率随着收入规模增长趋于正常化，利润弹性大。

3、本周调研

达利食品：今年公司内部变革调整，虽短期影响销售，但顺应长期健康发展战略，目前调整接近尾声，成效预计在年底开始逐步体现。发展上，公司的战略方向是从零食走向正餐，豆本豆和美焙辰是两个典型代表。其中，豆本豆将扩宽价格带，覆盖更多消费群体；美焙辰，全国市场推广良好，销售额环比大幅提升，预计今年可实现盈亏平衡，未来将在快速成长的短保面包市场获得更大市场。

4、短期重推荐：贵州茅台、口子窖、古井贡酒、今世缘、五粮液、泸州老窖、洋河股份、百润股份、洽洽食品、中炬高新、【安井食品(603345)、股吧】等。

5、风险提示：食品安全问题，经济下行消费升级受阻，材料成本上涨或者竞争加剧影响盈利。

报告正

一、核心公司沪、深股通持股量

沪股通、深股通买入食品饮料：2018年2月9日至今，贵州茅台净买入141.79亿元，五粮液净买入73.9亿元，洋河股份净买入62.13亿元，伊利股份净买入13.08亿元。5月15日MSCI名单更新后至今，贵州茅台净卖出97.54亿元，五粮液净买入16.59亿元，洋河股份净买入1.84亿元,伊利股份净卖出37.63亿元。上周，贵州茅台净卖出13.78亿元，五粮液净买入0.65亿元，伊利股份净卖出0.86亿元。