2019年度总结

今年总体收益为60%+，如果综合18年和19年两年的投资收益，大约取得10%的复合增长。总体对自己的表现还是满意的。19年贡献较多收益的包括顺鑫农业，桐昆股份和科伦药业，其中科伦药业由于川宁的料药价格出现大幅下滑，股价大幅下跌，影响了今年收益。桐昆是18年产生亏损最多的一支，但在19年出现了强势反弹，高于成本价10%后卖出。

19年对投资有了一些新的理解，19年之前可能更多的是只公司，19年增加了对市场的，对自己的，对公司的，对行业的多个角度的审视。要相市场在绝大多数情况下是有效的，对市场要多一份敬畏。对自己的主要加强了对人性的弱的思考，要相不偏不倚的思考是极难获得的，尤其是利益攸关之时。在待公司这个问题上，排除造假的公司，19年主要考虑的问题是什么导致公司出现经营困难？最大的一个因素可能就是竞争恶化。那么行业，19年做了一些完善，主要有三个思考的维度，包括竞争格局，发展周期，长期可持续性。

基于此在投资策略上做了调整，首先是从集中持股到相对分散，认识到适度分散的必要性整整花了2年多的时间，主要因是17年集中持股隆基股份，做的太顺，使得18年产生路径依赖，过于自个人的判断。19年针对个股持仓比例，行业整体比例做了一定的限定，单支不超过总仓位的30%，单个行业不超过50%。从集中到相对分散使得波动率下来了，持股心态比18年要好的多。尤其到了4季度，开通港股，进行了A股和港股的再平衡，采取了3到4支重仓，不超过8支的持仓策略。

其次，更加关注公司的商业模式以及10年后大概率还能活的比较好的公司。所以年初圈定了重行业的布局，选择了白酒和医药，先后重仓了顺鑫和科伦。后面将顺鑫换到了泸州老窖和口子窖。

但我认为更为重要的一个变化是真正认识到了护城河的重要性，以前也会常常挂在嘴边，但理解的很肤浅，没有引起足够的重视。今年对护城河做了系统的思考，阅读了《巴菲特的护城河》以及林园的一些公开演讲，在对护城河的认识上有了一个大的跨越，尤其科伦的预期突变也给自己带来了很大的触动。下半年对投资标的先后做了调整，卖出了一些竞争优势不明显的企业，对片仔癀，口子窖和泸州老窖进行了建仓。

展望2020年，宏观面来讲，对中国未来5年的发展依然息满满，但短期难以预测也难言乐观吧。还是希望结合19年所犯的一些错误来不断完善自己的投资，首先是减少对于“记分牌”的关注，股价短期波动大部分是由情绪所导致的，要减少这种波动对自身情绪的影响，唯有少盘，要和市场保持一个适当的距离。其次要做的是减少交易的频次，提高决策质量，19年的换手率还是高了些。而回过头来很多交易实际降低了总体收益。最后则能力圈的扩展，希望从深度和广度两个角度去加强，实现途径一方面是多读财报，其次就是多行业分析报告和公司调研报告等。

2020年的一个期许，希望能将投资策略逐步固化下来，获得可持续性的收益增长。