复盘金融IT

本周申万计算机指数上涨3.57%。近期全球政治格局复杂化为主要原因。流动性持续放松，但中美贸易摩擦加剧影响风险偏好，北京复工带动计算机二季度业绩确定景气加速，同时科技产业进入预期考察期。中期来看，淡化行业更看重持续景气优质公司或长期景气拐点公司机会。近期我们连续六周发布周报重点提示金融IT政策因素正进入加速阶段。实际自2018年11月，我们就一直把握金融IT关键要素，报告《监管政策现趋缓号，金融IT领军优先受益》前瞻提示政策拐点。2019年初报告《从证券到互金，金融改革大趋势下有何机会》在市场中首次提出金融IT的行业特征为业绩弹性大、壁垒深厚，关键变量是监管。六月底上交所宣布修订上证综合指数的编制方案，系三十年来首次、意义重大，将极大提升A股市场的科技感、时代感以及国际化程度。另外，全球流动性充盈大趋势下，监管层特别强调中国资本市场的重要担当，我们对后续可能的创新政策进行了前瞻梳理。长期来看，随着资本市场改革创新，将打开金融科技领军的成长天花板。本周我们对2014-2015年的券商和金融IT行情进行复盘，并分析金融IT股价跑赢券商板块的原因。推荐金融科技领军恒生电子、东方财富、同花顺、长亮科技。建议关注财富趋势、顶点软件、金证股份、京北方、宇科技、新大陆、新国都、上海钢联、古鳌科技。

2014-2015年期间，计算机板块特别是金融IT的股价弹性较大。根据Wind数据，2014年6月3日至2015年6月3日，申万计算机板块指数上涨幅度为292.84%，同期申万非银金融板块指数上涨幅度为187.70%，计算机板块涨幅整体跑赢非银板块。期间，金融IT领军公司股价弹性较大。2014年6月至2015年6月两大板块的龙头股股价走势来看，中证券、海通证券、广发证券在此期间的最大涨幅分别为217.17%、216.92%、202.47%，平均涨幅与非银板块总体涨幅较为接近。同期，恒生电子、同花顺、东方财富的最大涨幅分别为310.10%、958.78%、684.38%，平均涨幅均大幅超过计算机板块。

金融IT领军公司股价跑赢券商龙头，我们认为原因主要为1、盈利模式金融IT轻资产盈利模式优势明显，ROE弹性高于券商。2、竞争格局金融IT领军行业壁垒相对较高。3、业务空间金融IT厂商的业务空间和边界更宽广。4、估值方法金融IT公司PE估值弹性巨大，金融机构PB估值约束。

根据近期陆家嘴论坛监管层发言以及产业趋势，资本市场政策前瞻梳理1）科创板方面，纳入沪股通、引入做市商制度、IPO老股转让、再融资办法、科创板指数、“T+0”交易等政策；2）注册制在创业板试点，未来将在主板、中小板陆续推广；3）扩大沪深股通的投资范围和标的；进一步完善沪伦通业务；拓宽ETF互联互通机制；4）继续鼓励和支持外资金融机构设立或控股证券基金期货机构；5）金融市场放开方面，支持上海股票市场交易所债券市场、期货和金融衍生品市场开放发展；6）国有大行可能获得券商牌照；头部券商或加速整合。

金融科技领军投资主线恒生电子、东方财富、同花顺、长亮科技。建议关注科蓝软件、财富趋势、京北方、顶点软件、金证股份、古鳌科技、宇科技、新大陆、新国都、上海钢联。

T+0推出后对提高市场流动性的作用明显，对证券IT板块形成直接利好，特别是底层交易系统以及金融流量业务的受益较为直接，行业迎来重要发展契机。T+0改革投资主线恒生电子、财富趋势、顶点软件、金证股份、东方财富、同花顺、古鳌科技。

数字货币投资主线1）银行IT长亮科技、宇科技、高伟达、神州息。建议关注南天息。2）支付终端及场景服务新大陆、新开普、新国都。建议关注拉卡拉、优博讯。3）加密端格尔软件、数字认证。4）其它细分行业领军恒生电子、广电运通、四方精创、易见股份、金财互联。