海螺水泥深度解析

海螺水泥2019年营收1570亿，扣非净利润335.9亿，营收和净利润比其他四家上市水泥公司加起来都多，堪称水泥行业的龙头和巨无霸，就像通行业的华为，白酒中的茅台。规模如此巨大，却能在最近十年保持复合增长率25.22%，堪称大象也能起舞。

再海螺水泥净利润的质量，可谓绝对真金白银，连续八年净现比均大于1，自1999年以来只有2010和2011年两年净现比小于1

海螺水泥虽然近十年平均净资产收益率较低为17%，但是近五年却持续增长，2018年和2019年的净资产收益率均在20%以上。

公司偿债能力很强，有息负债率在逐年减少，现金比率目前高达2倍，足见公司现金流充裕，单靠手头现金就可偿还全部流动负债，还剩一大半的钱。

公司长期偿债能力也在增强，长期债务负担在逐渐下降，2019年资产负债率只有20.4%，是所有上市水泥企业中资产负债率最低的。通俗说，就是最不差钱的。

公司每年创造的自由现金流在逐年增加，2019年自由现金流高达318亿，堪称现金奶牛

公司固定资产率在逐年下降，这是巴菲特严重典型的好公司的特质之一

公司存货增长率在逐年减小，2019年比2018年降低7.5%，显示公司商品越来越畅销。

抛开海螺水泥这种水泥中的巨无霸先不谈，但从产业链角度分析，我们也会发现水泥是一门很好的生意。水泥行业的投资逻辑主要有以下几

一，需求端来，水泥下游主要应用在基础设施建设、建筑工程、地产、水利、装修等。基建，经常是国家进行经济逆周期调节的手段，经济低迷时期国家会投入大量的基建项目，所以基本不受经济周期影响。所以从水泥的需求端，周期性并不明显。

二，供给端，得益于国家供给侧改革，水泥新增产能受限，政府在持续化解水泥过剩产能，同时严禁水泥行业新增产能，对确有必要新建的必须实施等量或减量置换。可以说，供给侧改革的实施，给大型的具备环保资质和环保能力的大型水泥公司提供了政策上的护城河。

三，局部垄断。下游需求的稳定，叠加水泥运输半径的限制，水泥产品由于运费、保质期较短等因素，通常销售范围在两三百公里以内，造成了水泥行业没法像煤炭、电力等行业一样形成全国几个龙头供应商，而是各个区域的大型企业形成局部垄断，水泥的供应区域限制，保证了各区域大型企业之间不会陷入价格战，从而使得各家区域大型水泥企业在当地基本处于了公用事业的企业类型，就是产品局部垄断不愁卖，价格没有太大的竞争，下游需求稳定，没有竞争对手扩大产能等。

那么，投资水泥当然要选择水泥行业的龙头优质上市公司，海螺水泥就是在这样的分析和背景下进入了我老赵的盘子里。

选择海螺水泥还有一个重要的因，那就是该公司分红真是十分阔绰。自上市以来该公司已累计分红423.09亿元，税前分红率高达3.57%，这比五年期定期存款利率还高。

过去十年，海螺水泥的净利润复合增长率为25.22%，如果未来海螺仍然保持这样的增长率，并且按照10倍市盈率计算，未来3年股价合理估值在132.12元。考虑到各种不可控制的风险，然后股价打5折，那么现在合理买入价格为66元左右。目前股价为54元，股价明显偏低，是非常好的上车的机会。