为什么实际ROE较低不利于高成长？

今天本打算康美药业和康得新造假的手法，无奈昨晚失眠，头痛，精神不好，只了一部分康美药业。

不过总的来说，这种造假的套路都是老瓶装新酒，无非就是虚增收入，虚增利润，虚增现金流，然后通过固定资产投资把现金流“投资”出去。

像康美药业将“毫州华佗国际中药城、普宁中药城、普宁中药城中医馆、毫州新世界、甘肃陇西中药城、玉林中药产业园等6个工程项目纳入表内。”这些所谓项目可能压根不存在，只是变个法子将现金流流出去，从而形成骗局的闭环。

但是随着公司这种投资增多，如果不能产生利润，那么就是在价值毁灭。

像千年不涨的中石油，毁灭了多少人“价值投资”的决心。其实这些人压根没到本质，中石油虽然每年有赚一钱，但最后这些钱大部分又投入买设备等固定资产了，这些固定资产还不能产生效益，典型的价值毁灭。

所以为了避免这个问题，并且吸引股民的追捧，这类造假的“成长股”公司会虚增收入利润经营现金流，然后通过“固定资产”将钱投出去。随着利润的虚假增长，维持骗局需要的资金越来越多。

钱不会凭空产生，公司业务本来赚不到几个钱，还要假装分红。因此为了维持骗局，公司往往伴随着定增、借债、或者大股东质押融资。

芒格喜欢讨论模型，如果这种骗局多一，你也就多了一个发现造假的模型。

当然，这个只是一个粗略的模型，你要具体确定是否造假，还是需要确定公司业务的真实性，固定资产投资的真实性。但是本着疑罪从有的精神，你就可以排除一些企业，比如今天我就了一个防水公司，年年稳定增长，跟康美长得挺像。

现在，我们回到标题。如果你去分析康美，我们假设康美收入没造假，固定资产投资也是真实的。那么，你会发现，公司把每年赚的钱都再投入，然后获得业务利润和现金流的增长，一只市场人士喜欢的成长股。

假设公司后面投入的资金跟来的收益率ROE一样，那么公司利润增长的极限就是ROE，如果想提高增长率，就得投入更多资金，需要借有息贷款或者找股东融资，从而摊薄收益。

因此，同样是保持利润20%的增长，一个ROE 10%的公司，不但每年赚的利润需要投入，还需要另外筹措资金；一个ROE 20%的公司，类似于康美药业，也是需要把每年的利润投入进去，在这期间压根没有多少利润流入股东口袋；而如果去一些顶尖白酒公司，他们的实际ROE高达100%，所以利润增长的同时还会有很多现金流出。

最后，大家想一想，如果有一种力量，强制公司的利润进行增长，比如通货膨胀，那么低ROE的公司是何其惨呀。

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