羚锐药业的第一篇《不太省心的ROE》

由于我本人从事医药行业多年，目前经营一家连锁医药零售企业。生活中很多常见药品的生产企业都有或多或少的合作。春江水暖鸭先知，借用工作之便详细的分析一下我熟悉的医药企业，希望提高自己的同时也能够帮助到需要的人！这是我开这个专栏的初衷！这一期我们分析羚锐制药。

（声明一下我看好的是整个医药行业并非只有中药，从中药说起是因为中药的商业模式更简单/便于理解，分析哪个企业也并非是看好哪家企业，仅是在我熟悉和理解的范围内阐述我的观点，不代表投资建议），以下是正文

这期我们详细分析一家卖狗皮膏的公司--羚锐制药，老规矩还是从ROE开始

这张图可以看到羚锐制药的ROE是呈现出一副逐年攀升的态势，第一眼看上去给人一个非常不错的印象，但是2010年、2013年、2016年。这三个年份我们要格外关注一下，参考之前江中药业的文章中情况，这几个年份肯定也是有事情发生，我们先不去管他，继续来拆解ROE看有没有新的发现。截至2022年羚锐制药取得ROE 19.28%，如果这个成绩能延续之前的上涨趋势稳定在20%以上那么我会认为这是一家非常优秀的公司。

再来拆解下构成ROE的三个指标净利率 总资产周转率 权益乘数

近几年常年稳定在13%-15%左右，这么成绩第一眼看上去不是很优秀，第二眼看也就一般般，中等偏下水平，胜在稳定，但同时还是上面说2010年、2013年、2016年，净利率同样异常，我们要关注一下，下面我们从毛利率去验证下，看看这几年的毛利率是否大幅提升。

毛利率整体比较平稳，整体处于攀升的态势，最近几年毛利率70%以上，算是优秀水平，但遗憾的是2010年、2013年、2016年这三年，我们并没有在毛利率中找到任何异常。净利率=毛利率-期间费用率，我们再到费用率中一探究竟。

一眼望去，没有看到我们想要的异常波动，反而是非常稳定，并且是稳定在高位，常年位置在50%以上，最高时60.9%，这个费用率大概率羚锐制药产品销售常年是靠高推广费用来维持的，是不是呢？我们来看具体的费用拆解。

销售费用

果不其然，销售额费用从2010年最低点30.99%一路上涨到2022年的48.9%，最高点2018年51.46%，最大涨幅50%以上。与主营院内业务的济川药业销售费用不相上下，院内要”有学术推广“。那么主营otc业务的羚锐这么高的推广费花到哪里去了呢？只能有一点解释，就是企业的产品竞争优势不强，需要不停的投入人力、物力和广告费用以维持市场占有率。

财务费用

财务费用还不错，没什么大问题最近几年都是负数，说明企业的财务收益大于支出，这里顺便说一下，如果那个公司财务得用的占比非常高，要格外谨慎，一般财务费用高就说明企业的主营业务大概率入不敷出需要财务辗转腾挪维持生计（公用事业除外）

管理费用

我们之前分析江中药业的时候知道，江中药业的管理费用常年维持在5%左右，当时我们认为江中药业属于中规中矩的水平。相对而言羚锐前几年的销售得用15%左右，就可以说成绩相对较差了，但最近几年明显好转，2022年管理费用5.64%，整体看管理层还是在公司治理上下了一定功夫的。

研发费用

和大多数中药企业一样，羚锐在研发费用的投入是比较少的，但可以看到最近几年有增加的态势，后面我们会详细分析羚锐在研发上的具体投入和未来产品布局 ，在这里先不过多叙述了。

关于

净利率

，到目前位置我们从毛利率和费用率两个方面分析了，但是并没有找到上面说

2010年、2013年、2016年这三年异常的主要原因，我们只能到企业公布的年报种一探究竟。我们以2016年为例，

我们在2016年报表中找到对当期利润影响比较大的营业外收入中，金额最大的一笔是可供出售权益工具，影响金额为2.44亿元。可以肯定导致2016年就是这2.44亿的利润（根据年报显示2010年，2013年为相同情况）我们再看明细，查证一下增加的这部分利润到底是什么鬼？

好家伙，不看不知道一看吓一跳，这2.44亿全部来处置持有上市公司亚邦股份和智慧农业的股权，报告期内一共获得收益2.44亿，智慧农业主营业务是机械制造，亚邦股份的主营是染料和农药。和羚锐更并非是上下游产业，业务也没有交集。同时我们也看到羚锐制药还持有其他上市公司的股票，其中包括五粮液、冀中能源、宋城演艺等都和本公司主营业务没有交集。由此我们可以看出这公司还是不太让人省心的。先不论股票投资是赚钱或亏钱，我本人更喜欢上市公司有闲置资金可以用来分红或者回购，增加投资者的现金回报率，而不是拿着股东的钱去炒股。给人一种不务正业的感觉，这一点已经不符合我的选股标准了，但是分析既然已经开始也不能半途而费，后续会这种观察，看管理层在后续经营证是否有显得变化，暂时对我来讲这是一个非常大的减分项！

总资产周转率

从资产周转率逐年提升说明企业治理实在优化的，但0.74这个成绩在行业中与头部相比还有些差距。

最后再看一下权益乘数

权益乘数方面还算不错，相对比较优秀且稳定 属于同行中相对靠前的水平。

我们来总结一下

1.ROE在逐年提升，这是个好现象，最近一年接近20%还是很优秀的

2毛利率70%以上看上去还是很ok的！

3.销售费用占比50%以上，说明产品竞争优势不足。

4.拿着股东的钱去炒股，有点不务正业的感觉，不太让人省心。

以上关于羚锐制药的第一篇ROE部分的我们就分析完了，下一篇我们从资产负债的角度深入分析下财务报表，看这个不省心的家伙到底是不是不务正业

还想了解哪家企业可以评论区留言，我会尽力安排！（仅限医药企业其他行业本人不了解）