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中金财富研究·机械】三一重工上涨评迅速消灭“价值洼地”，值得长期持有

作者：大河小马
2019-12-31 12:06:40
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我们多周首推个股三一重工，截止发稿，录得+2.09%涨幅，股价再创近期新高。针对大家比较关心的几个问题，我们重申观

Q年初至今涨幅超过120% ，是否涨幅过高？
A从估值匹配业绩的角度来说，我们认为公司估值仍有修复空间。根据中金研究部的预测，对应2020PE为10.7x PE。上一轮四万亿时期，三一估值持续保持在15x，即使有第二次周期的折价，我们认为12x较为合适。此外，北上资金倾向于全球配置和比较资产估值，参考三一重工的对标标的卡特彼勒19/20E PE分别为12.5x/13.7x。因此我们认为给予三一12-13x估值中枢较为合理。

Q股价短期是否有催化剂？
A首先从市场风格来，重提稳增长后，市场风格切回周期，前期受资金面压制的工程机械板块价值洼地再次被逐步消灭，中联重科、徐工机械等个股皆有亮眼表现。但是根据中金挖机小时利用数数据，12月挖机利用小时数有望实现YoY +20%增长，近期专项债开始下发，且大部分用于基建，年后工程机械销量有望继续超预期。三一明年业绩增速乐观有望到YoY+20%,盈利和估值都有上修空间，值得长期持有。

Q是否会重复上一轮周期下行？
A我们认为随着环保更新和人工替代成为主需求，工程机械行业将告别大起大落；公司正通过全球化布局熨平周期波动（复制卡特彼勒路径）；此轮周期用条件坚守在20-30%，近期公司宣布开展按揭与融资租赁业务，有望凭借资本继续提升市占率。

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