中证券：美国经济疲弱降息预期提升 黄金开启新牛市

　　先行指标预示美国逼近经济扩张周期尾部，美联储恐开启降息周期，美元指数和实际利率下行压力大，黄金将开启新一轮牛市。人民币汇率贬值加速内盘金价快速上涨，A股黄金公司将迎来估值和业绩双双提升的“戴维斯双”。推荐具备优质资源和技术优势的企业。

先行指标持续走弱，美国逼近经济扩张周期尾部

　　美国5月新增非农就业人数仅增加7.5万，“见顶回落”预示着持续3.6%低位失业率将“见底回升”；5月Markit制造业PMI为50.5，创2009年9月以来最低水平，另外，ISM制造业PMI为52.1，各分项数据均大幅低于预期；作为GDP的领先指标，制造业PMI新订单指数连续数月走弱；历史上三次美债长短利率倒挂都出现经济衰退，本轮长短利率倒挂预示着经济将大概率进入衰退周期。

美联储恐开启降息周期，美元指数和实际利率下行压力大

　　美国人均薪资水平见顶回落拖累美国居民总收入增速，经济扩张周期实质性见顶，核心CPI同比下滑至2.0%。近日，美联储多位高官表态偏鸽派，截至6月14日，市场预计年底前降息概率超过95%。历次降息周期中，美债收益率下跌幅度通常大于通胀水平，美元指数和实际利率下行压力大，压制金价上涨的因素将逐步减弱。

　　汇率波动加速内盘黄金上涨，优质黄金股将迎来“戴维斯双”

　　人民币汇率从2月的6.69贬值至目前6.89，带动内盘黄金价格快速上涨。经过近三年的估值修复，目前A股黄金板块PE、PB分别为39.5和2.5倍，对比后我们认为本轮A股黄金板块PE、PB仍有123%和65.5%的上涨空间。金价上涨周期中，预计黄金板块优质公司将实现估值和业绩的双提升，股价有望上演“戴维斯双”。

风险因素：

　　全球宏观经济增长超预期，美元指数超预期上行。

投资策略

　　金价上涨预计将带动黄金行业公司业绩增长和估值提升。历次金价上涨阶段，行业上市公司中具备增产预期和规模优势的企业将会出现明显的估值抬升，同时金价对业绩形成一定支撑，优质股票往往演绎“戴维斯双”。推荐具备优质资源和技术优势的企业。