中签者弃购“超级大肉签”，民生证券捡到大漏？包销投资收益或已超承销保荐收入

最近，诺瓦星云这只2024年首个“超级大肉签”让不少中签的投资者回味无穷，以首日收盘价计算，上市首日中一签大赚12.86万元。

不过由于发行价较高，网上投资者放弃认购金额达到0.52亿元。这也让包销的保荐机构民生证券捡到了大漏，投资收益可能达到了上亿元，甚至超过承销保荐费收入。

而这样的意外收获，在今年的市场环境下，对投行而言显得较为重要。据统计，截至目前，今年以来，多数券商投行的承销保荐费收入同比都出现较大幅度的下滑，例如，中证券今年以来首发承销保荐费收入同比下滑了77%。

近期上市的创业板新股诺瓦星云堪称2024年首个“超级大肉签”。不过由于发行价高达126.89元/股，投资者中一签需要缴款6.35万元，对一些账户没有及时补充足够现金的投资者来说，有可能会错失这次中签机会。从诺瓦星云的发行结果公告来看，网上投资者放弃认购金额达到0.52亿元。这样的网上弃购规模近年来并不算低。

值得一提的是，此次诺瓦星云发行的网下投资者也罕见地出现了弃购，弃购金额达到5.2万元。根据安排，网上、网下投资者放弃认购股数全部由保荐机构民生证券包销。

从诺瓦星云今年2月8日上市后的表现来看，弃购的中签者可以说是追悔莫及。以2月8日收盘价计算，上市首日该股大涨202.62%，盘中最高涨幅接近230%。

这样的市场表现也让参与包销的保荐机构民生证券捡到了大漏，以首日收盘价计算，上市首日民生证券的投资收益达到了1.05亿元，甚至超过承销保荐费收入（0.95亿元）。

据Choice数据统计，A股历史上首发包销金额超过5000万元的新股有57只（包括诺瓦星云），而这57只新股上市首日的平均涨幅只有14.3%。其中，23只新股上市首日即破发。进一步来看，上市首日破发幅度超过20%的有8只。

从历史数据来看，对保荐机构而言，发生大额包销的风险系数往往较高。比如，近年来让保荐机构大规模包销的纳芯微、华宝新能、万润新能、经纬恒润-W、禾迈股份、中一科技等新股，上市首日表现喜忧参半。其中，万润新能4.6亿元的包销由于上市首日就大幅破发，让保荐机构苦不堪言。即使在上市首日没有破发，但基本也不会出现“大肉签”。

相比之下，诺瓦星云的上述表现在近年来的大额包销新股中，堪称罕见。而事实上，从一些基本面息来看，诺瓦星云在上市之前已经具备了一定“肉签”相。

首先，诺瓦星云22倍的发行市盈率相对较低（行业市盈率为26.8倍）。其次，诺瓦星云2023年的业绩增速高达97%，该公司近年来显现出了不错的成长性。

另外，参与诺瓦星云上市发行的战略投资者阵容堪称“豪华”，有两只社保基金组合、两只基本养老保险组合、两家保险投资机构。

而上述息在诺瓦星云网上申购之前就已经公开披露，弃购的中签者如果能通过公开渠道关注到这些息，也许就不会错过这次吃到“大肉签”的机会。

在今年的市场环境下，上述因为包销带来的“意外收获”，对以投行业务为主的民生证券而言颇具意义。如果算上诺瓦星云包销带来的投资收益，今年以来民生证券首发承销保荐收入，很有可能就已经超过了去年同期。不过，对券商而言，这样的机会可谓可遇而不可求。

据Choice数据统计，截至3月5日，今年以来，多数券商投行的首发承销保荐费收入，同比都出现较大幅度的下滑。其中，“三中一华”除了华泰联合之外，其他3家头部券商今年以来首发承销保荐费收入均明显下滑，中证券首发承销保荐费收入同比下滑了77%，中金公司、中建投的形势也不容乐观。

此外，今年以来，海通证券、招商证券、国证券、广发证券等头部券商，还没有IPO项目落地。相比之下，一些中小券商凭借在北交所项目上的突破，在行业排名上甚至已经超过了头部券商，但相关业务的可持续性也要打上问号。

某投行业务业内领先的券商投行部门相关负责人日前在一场公开活动中坦言，现在的监管形势没有最严，只有更严。

在2月23日证监会举行的龙年首场新闻发布会上，对于媒体有关IPO审查的提问，证监会首席风险官、发行司司长回应指出，“在发行上市监管工作中，我们正在持续加强全链条把关，严审重罚财务造假、欺诈发行。我们也将大幅提高拟上市企业现场检查比例，以上市公司质量的提升回应投资者的关切”。

据了解，对于监管这番大幅提高现场检查比例的表态，最近引发了不少投行人士的关注。上述投行部门相关负责人预计，未来IPO现场检查比例或将从目前的15%大幅提高。而从以往的案例来看，一旦拟IPO企业被现场检查，那么通过率通常较低。

该负责人表示，现在资本市场的理念发生了变化，更侧重保护投资者的利益，在这样的理念变化下意味着未来IPO难度的提升，“2022年上市的公司数量有400多家，2023年有300多家。但从去年‘827新政’以来，基本上一周发2家注册批文，一周2家的话，一年50多周，也就是100家左右”。

他进一步指出，现在监管对拟IPO企业除了强调创新性外，也很强调企业的成长性，“如果企业缺乏成长性就像‘小老树’，那么现在这类企业撤材料的有很多”。