西南证券给予明月镜片增持评级

西南证券股份有限公司蔡欣,赵兰亭近期对明月镜片进行研究并发布了研究报告《旺季收入增速亮眼，盈利能力进一步改善》，本报告对明月镜片给出增持评级，当前股价为61.34元。

　　明月镜片(301101)　　业绩摘要2022年前三季度公司实现营收4.5亿元（+10.9%）；实现归母净利润0.9亿元（+59.6%）；实现扣非净利润0.7亿元（+23.6%）。单季度来看，2022Q3公司实现营收1.7亿元（+21.9％）；实现归母净利润0.3亿元（+70.5%）；实现扣非后归母净利润0.3亿元（+37.5%），Q3旺季下公司收入增长亮眼，盈利能力进一步改善。　　毛利率边际改善，降本控费成效显著。公司前三季度整体毛利率为54.2%，同比-2.4pp，主要由于原料价格仍处于高位；其中22Q3毛利率为55.4%，同比-1.6pp，环比+2.6pp，毛利率环比改善，主要由于公司毛利率较高的近视防控产品轻松控系列及高端镜片占比持续提升。费用率方面，公司总费用率为31.4%，同比-6.7pp，在疫情反复的外部环境下公司控费效果显著。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为16.0%/12.4%/-0.3%/3.3%，同比-5.6pp/-0.8pp/-0.4pp/+0.1pp。此外，公司22Q3投资收益385万元，公允价值变动收益390万元，合计占收入比例4.6%，投资理财收益较去年同期增加。综合来看，2022年前三季度公司净利率为19.2%，同比+5.8pp；单Q3净利率为20.8%，同比+5.9pp，盈利能力改善明显。　　轻松控旺季销售良好，有望带动公司收入结构持续优化。前三季度随着疫情形势的逐步缓解，公司最主要销售地区华东、珠三角两地线下业务开始恢复，7-9月随着暑期销售旺季到来，公司轻松控产品恢复推广节奏，预计销售额环比Q2显著增长。10月公司新品牌代言人落地，有望在年轻消费者群体中获得更强的品牌影响力。预计随着轻松控市场教育和渠道铺设持续推进，产品销售额占比有望持续提升，优化公司收入结构。　　零售+医院渠道同步发力，品牌影响力逐步彰显。三季度公司继续深耕零售渠道，目前现有网点大部分已有轻松控产品销售，形成销售粘性的网点占比不断提升。目前公司凭借与同类产品更强的性价比优势、更好的产品性能，受到消费者广泛认可。随着产品价格带的拓宽，未来公司有望持续开拓下沉市场，进一步提高市场占有率。医疗渠道方面，三季度公司进一步发力，成立专门的团队，针对医疗渠道的专供产品有望较快推出，凭借差异化产品定位在医院渠道占据一定市场份额。　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.96元、1.21元、1.50元，对应PE分别为66倍、53倍、43倍。维持“持有”评级。　　风险提示行业竞争加剧的风险；原材料成本大幅波动的风险；国内外疫情反复的风险，产能释放不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券袁维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.14%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.13亿，根据现价换算的预测PE为76.17。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级12家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为72.19。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，明月镜片（301101）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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