孩子王-301078-拟推进加盟计划，看好市场份额提升

维持增持。我们维持预测公司2023-25年EPS为0.21/0.28/0.37元，增速94/33/32%，维持目标价11.18元，维持增持。

公司拟推进加盟计划，首批名额正在限量开放。1)加盟条件主要包括①思想统一，认可公司加盟模式；②门店面积优选800 ㎡，物业条件符合开店要求；③有母婴等相关零售行业经验且拥抱新型引流工具的合作伙伴优先；④合法资质；2)通过涵盖孕婴童全品类商品供应链、门店数字化底座等优势，公司望有效解决传统母婴店坪效低、经营难、工具少、服务弱、形象差等难点，进而推动加盟商业务开展。

推进儿童生活馆升级改造，抢抓中大童市场需求增长机遇。1)推出针对全龄段儿童成长服务新业态，将现有门店升级改造为儿童生活馆，提供一站式儿童生活解决方案，2023年已完成两家儿童生活馆升级改造，单店交易额平均同比提升超20%，消费人次平均提升近30%；2)公司可转债募投项目新增“门店升级改造项目”，拟投入约4.4亿元对120家线下门店进行升级改造，将优化客户消费体验、提升市场竞争能力、完善全龄段儿童成长服务新业态，从而实现可持续、高质量发展。

门店布局稳步推进，AI应用或望提效。1)收购乐友后已进入整合阶段，截至2023年末公司及乐友门店数量已增至近1100家，覆盖全国21个省、200多个城市；2)推进AI应用，将提升管理效率及用户体验，KidsGPT涵文字生成、图片生成、动态图片、音乐生成等功能；3)截止2月底已回购约275万股，累计金额约1965万元，将用于员工持股或股权激励；4)政府工作报告提及健全生育支持政策、优化生育假期制度等，公司或望受益。

风险提示出生率下滑、竞争趋激烈、电商冲击、门店拓展不及预期、自有品牌推进不及预期等