民生证券给予君亭酒店买入评级

2022-02-09民生证券股份有限公司刘文正,饶临风对君亭酒店进行研究并发布了研究报告《点评公司回应关注函，看好并购君澜/景澜后整合效应释放》，本报告对君亭酒店给出买入评级，当前股价为54.88元。

　　君亭酒店(301073)　　事件2022年2月8日公司发布公告，针对交易所关注函中提出的1）业务角度说明并购必要性/协同效应，2）财务角度说明提升上市公司质量/增强盈利能力，3）具体整合和管控措施，及相关风险等问题做出回复。　　业务层面，收购君澜/景澜能够突破规模瓶颈、拓宽品牌品类布局、提升品牌影响力，实现客户/模式/管理经验上相辅相成、优势互补。1）规模/影响力扩大君澜酒店在国内豪华/度假酒店领域规模/增速领先，实现了在全国23个省份的门店布局。2019-2021拓店不断提速，签约数分别为22/35/41家，开业数分别为7/11/20家；截至2021年底，君澜大饭店/君澜度假开业门店数分别为64/36家，客房数分别为17798/11465间，在豪华酒店市占率分别为3.1%/2.0%，居国内品牌中前列。2）客户/渠道/业主资源共振浙江君澜及景澜酒店深耕高端酒店领域多年，其忠实会员计划“澜嘉会”注册用户数达270万；并同中国石化/阿里商旅等协议客户，携程/美团/飞猪/同程艺龙等OTA平台，万科/绿城/五矿/海南、浙江等多地旅游投资平台等业主均建立了良好关系。3）品牌/品类布局拓宽君澜具备高端豪华和度假酒店领域充分的管理经验、全方位的服务经验，旗下标杆项目如海南香水湾、七仙岭、鹿回头，北京五矿、杭州良渚等度假酒店，浙江世贸君澜等豪华酒店在全国形成了广泛的品牌影响力。并购后君亭将形成中高端赛道横跨度假与商旅两大品类，涵盖高端调性和风格化审美的中高端多品牌矩阵。4）打通中后台多体系，协同效应释放整合后将打通共享君亭及君澜/景澜的营销网络/集团采购/人才培训体/产品服务开发等多体系，实现流程优化协同发展，利用各自现有优势，降低公司营销、采购及管理等公司运营成本。　　财务层面，君澜/景澜经营&现金流状况良好。2021年君澜前三季度实现营收/利润/经营性现金流分别为4729.85/1384.79/1990.17万元，均已超过2020年全年，公司预计2021年全年将实现净利润约1846万/+110.01%。景澜亦实现了同比大幅减亏/经营性现金流转正，并购对公司财务数据带来增益。　　公司将推动有效整合/管控，稳定管理层和核心人员。整合后公司将进一步健全机制，推动内部融合，并优化激励机制稳定核心人员队伍。公司董事长吴启元为君澜的创始人/初期的掌舵人，君亭核心团队成员大多数亦主要来自原君澜团队，看好整合团队文化/业务协同上能够快速融合。　　投资建议收购君澜/景澜后购完成后君亭将突破规模瓶颈、实现中高端以上赛段多品牌/品类布局，看好公司顺畅整合，通过内生及外延发力拓店，乘度假酒店消费热潮、疫后出行复苏趋势实现业绩高弹性，维持“推荐”评级。预计公司2021-2023年分别实现归母净利润3735万/8889万/1.18亿元（不含并购标的备考业绩），对应PE分别为108x/45x/34x。　　风险提示疫情反复，宏观经济增速不及预期，整合不及预期

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为65.81。证券之星估值分析工具显示，君亭酒店（301073）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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