中国银河给予上海艾录买入评级

中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对上海艾录进行研究并发布了研究报告《营收小幅增长，盈利有望延续环比改善》，本报告对上海艾录给出买入评级，当前股价为7.79元。

　　上海艾录(301062)　　事件公司发布2022年第三季度报告。报告期内，公司实现营收8.42亿元，同比增长6.21%；归母净利润0.83亿元，同比下降27.92%；基本每股收益0.21元/股。其中，公司第3季度单季实现营收2.84亿元，同比增长2.37%；归母净利润0.27亿元，同比下降27.62%。　　原材料价格上涨&疫情致运费提升，毛利率同比下降。报告期内，公司综合毛利率为23.86%，同比下降5.86pct。其中，22Q3单季毛利率为22.56%，同比下降5.43pct，环比提升0.17pct。公司毛利率同比大幅下滑，主要是因为报告期内，原材料价格及疫情期间运费涨幅较大。我们认为公司盈利能力有望得到改善1）Arauco156万吨纸浆产能预计于10月下旬投产，有望缓解纸浆供给压力；2）原油价格下降&下游需求受限，带动塑料原材料价格下行。　　费用率小幅提升，净利率同比下降。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为13.88%，同比提升0.48pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.22%/7.6%/3.5%/0.56%，分别同比变动+0.39pct/+0.65pct/+0.22pct/-0.78pct。其中，公司财务费率同比下降，主要是因为人民币贬值带动汇兑收益增加。净利率方面，2022年前三季度，公司净利率为9.79%，同比下降4.61pct。其中，22Q3单季公司净利率为9.33%，同比下降3.78pct，环比提升0.8pct。　　综合优势突出构筑核心竞争力，业务持续拓展助力长期成长。公司具备核心竞争力先进生产设备&4.0智慧工厂建设掌握高度柔性化生产能力，核心技术研发突破实现差异化竞争，并积累下游头部客户资源。工业用纸包装方面，公司同优质客户共同成长，提升原有客户采购占比，并持续推进新客户拓展，实现业绩增量；塑料包装方面，公司复合塑料包装具备较强技术壁垒，绑定奶酪棒龙头实现奶酪棒包装领先，客户结构向多元化发展，未来将充分受益于奶酪棒行业快速成长。　　投资建议公司为我国包装行业细分龙头，工业用纸包装稳健发展，复合塑料包装绑定奶酪行业头部企业，未来有望维持高速扩张，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益0.4/0.52/0.64元/股，对应PE为19X/15X/12X，维持“推荐”评级。　　风险提示经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券范张翔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.02%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.78亿，根据现价换算的预测PE为17.64。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为11.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上海艾录（301062）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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