民生证券给予中国广核增持评级，目标价位2.85元

民生证券股份有限公司严家源,赵国利近期对中国广核进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评电量下滑、费用增长，陆丰5号打响头炮》，本报告对中国广核给出增持评级，认为其目标价位为2.85元，当前股价为2.71元，预期上涨幅度为5.17%。

　　中国广核(003816)　　事件概述10 月 26 日，公司公布 2022 年第三季度报告，第三季度实现营业收入 217.93 亿元，同比下降 2.14%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润 28.86 亿元，同比下降 11.05%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润 28.18 亿元，同比下降 12.44% （经重述） 。前三季度实现营业收入 584.15 亿元，同比下降 1.22% （经重述）；归属于上市公司股东的净利润 87.90 亿元，同比增长 0.55% （经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润 85.43 亿元，同比下降 1.25%（经重述）。　　台山、阳江出力下滑影响收入3Q22 公司运营机组完成发电量 531.53 亿千瓦时，同比下降 7.6%；其中控股发电量 416.76 亿千瓦时，同比下降 9.5%。虽自 8 月 15 日起台山 1 号机组已重新并网发电，但 2 号机开始年度换料大修，Q3 台山核电发电量 14.26 亿千瓦时，同比减少 36.04 亿千瓦时，降幅 71.7%；且阳江核电单季度发电量同比减少 10.08 亿千瓦时，Q3 营收同比减少 4.76 亿元。　　费用增长拖累成本Q3 公司研发费用 4.38 亿元，同比增加 2.23 亿元，增幅 103.5%；虽然利息费用同比减少 1.76 亿元，但总体财务费用仍增加 0.67 亿元，或与汇兑损益有关。四费合计同比增加 3.61 亿元，叠加收入下滑，导致单季营业利润同比下滑 8.60 亿元。　　Q4 大修影响渐消公司 Q3 已经开始岭东 1 号、宁德 2 号、台山 2 号的年度换料大修，Q4 除完成前述三个机组的大修之外，仅需开展大亚湾 1 号的年度换料大修，大修对电量的影响或有所缓解。公司的“华龙一号”首堆防城港 3 号机 6 月已完成热试，预计将于 Q4 投产；同样采用“华龙一号”技术的陆丰核电5 号机也在 9 月 8 日 FCD，成为公司“十四五”首台开建的控股机组。　　投资建议公司 Q3 电量下滑、费用增长，导致利润不及预期。重新投运的台山 1 号、预计年内并网的防城港 3 号，有望在 Q4 贡献出力。根据公司发电量变化，调整对公司盈利预测，预计 22/23/24 年 EPS 分别为 0.19/0.23/0.23 元（前值 0.20/0.23/0.23 元） ，对应 10 月 26 日收盘价 PE 分别为 14.5/11.8/11.7倍，维持 22 年 15.0 倍 PE，目标价 2.85 元/股，维持“谨慎推荐”评级。　　风险提示1）核安全事故；2）政策变化；3）新技术遇阻；4）电价调整。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券李想研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利117.23亿，根据现价换算的预测PE为11.91。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为3.37。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国广核（003816）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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