国元证券给予浙江自然买入评级

国元证券股份有限公司徐偲近期对浙江自然进行研究并发布了研究报告《浙江自然2022年三季报点评短期业绩增速放缓，静待长期产能释放》，本报告对浙江自然给出买入评级，当前股价为43.95元。

　　浙江自然(605080)　　事件　　公司发布2022年三季报2022年前三季度公司实现营收8.03亿元，同比增长20.82%；实现归母净利润1.99亿元，同比增长8.84%；实现扣非归母净利润2.04亿元，同比增长19.40%。其中单三季度公司实现营收1.68亿元，同比下降1.19%；实现归母净利润0.25亿元，同比下降45.44%；实现扣非归母净利润0.40亿元，同比增长2.67%。　　国元观点　　营收增速有所放缓，非经常性损益致使利润承压　　分季度来看，公司2022年Q1-3公司分别实现营收3.30/3.06/1.68亿元，同比分别增减46.61%/13.16%/-1.19%；对应分别实现归母净利润0.85/0.89/0.25亿元，同比分别增减37.82%/17.99%/-45.44%。其中Q3归母净利润大幅下滑主要是受汇率波动影响，交易性金融资产公允价值下降所致（Q3确认0.22亿元）；公司当期扣非后归母净利润同比增长2.67%。盈利能力方面，22Q3公司毛利率/归母净利率分别为37.05%/14.87%，较21Q3同比分别-0.99/-12.06pcts，较22Q2环比分别+1.79/-14.36pcts。期间费用方面，22Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.77%/7.96%/-4.14%，同比分别-0.78/+1.73/-3.54pcts；公司注重研发，Q3继续加大投入，研发费率为5.45%，较去年同期增长1.94pcts。　　强产业链及客户粘性构建高竞争壁垒，看好产能扩张下后续成长　　公司定位于户外运动用品领域，现已构筑垂直一体化的产业链，实现了对全生产流程的整体把控及精益管理。产品端，公司能够提升产品竞争力且促进生产效益最大化；客户端，公司具备稳定优质的客户资源优势，打造了优质客户资源壁垒，并成为迪卡侬户外熔接领域唯一战略合作伙伴。产能端，公司布局“境内+境外”双生产基地，产能稳步扩张为未来三年的业绩增长提供强力支撑。　　投资建议与盈利预测　　我们看好公司具备多年技术积累叠加产能处于快速释放周期，且所处赛道景气度向好，后续有望保持快速发展。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现营收10.25/13.38/16.88亿元，归母净利润为2.53/3242/4.06亿元，EPS为2.50/3.21/4.02元，对应PE为19.06/14.86/11.87倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　客户集中度较高风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新增产线建设进度不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券姜明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.1亿，根据现价换算的预测PE为14.73。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级25家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为76.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，浙江自然（605080）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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