达证券给予华立科技评级

达证券股份有限公司冯翠婷近期对华立科技进行研究并发布了研究报告《单季度业绩增速回正，游艺设备销售表现亮眼》，本报告对华立科技给出评级，当前股价为23.26元。

　　华立科技(301011)　　事件华立科技（301011.SZ）发布第三季度财报。2022年前三季度，公司实现营业收入4.65亿元，同比增长18.65%；归母净利润1943万元，同比下降57.36%；扣非归母净利润2150万元，同比下降49.65%。22Q3单季度公司实现营业收入2.08亿元，同比增长46.24%，环比增长61.11%；归母净利润1654万元，同比增长14.75%，相比22Q2/22Q1132万元/157万元大幅增长；扣非归母净利润1659万元，同比增长77.63%，相比22Q2/22Q1254万元/237万元大幅增长。　　点评　　Q3单季度收入及净利润环比修复明显。第三季度国内疫情虽有些反复，但整个盘面保持相对稳定，在传统旺季的暑假期间业绩环比修复明显。Q3单季度公司实现营业收入2.08亿元，同比增长46.24%，环比增长61.11%。实现毛利6087万元，同比增长43.0%，毛利率下降-0.7pct。费用端，三季度销售/管理/研发费用分别为908/1110/939万元，同比增长51.1%/-2.9%/125.6%，费用率分别为4.4%/5.3%/4.5%，同比变动0.1pct/-2.7pct/1.6pct。实现归母净利润1654万元，同比增长14.75%，环比增长1155.8%；扣非归母净利润1659万元，同比增长77.63%，环比增长553.52%。　　游戏游艺设备销售收入持续增长，欧美市场订单情况良好所致。前三季度实现收入2.13亿元，同比增长24.17%，营收占比45.7%；单拆Q3单季收入9399万元，同比增长29.86%，营收占比45.3%，主要系第三季度国内订单采购需求较上半年有所恢复及《荒野飙车9》深受海外投资者欢迎，海外（欧美市场）订单情况良好带来积极贡献。　　动漫IP衍生产品克服疫情不利影响，抓住暑假销售旺季，新品反馈良好。前三季度公司动漫IP衍生产品业务实现营业收入1.28亿元，同比增长12.70%，营收占比27.5%；单拆Q3单季收入7036万元，同比增长120.62%，营收占比33.9%。受国内疫情反复影响，各地游乐场不同程度暂停营业，动漫卡通设备无法开机运营，整体开机率低于去年同期，加之场所关闭和人流减少给产品坪效带来压力，低于公司预期水平。但公司今年推出的新品《我的世界地下城ARCADE》反馈情况良好，为动漫IP衍生产品业务助力。《奥特曼系列变身大决战》产品相纸销售收入进一步提高，带来积极贡献。　　新增游乐场带来游乐场运营业务收入小幅增长，毛利率有所下滑。截至报告期末游乐场业务营业收入为7895.59万元，同比增长7.28%，营收占比17.0%，收入较去年同期小幅增长，主要是由于较去年新增游乐场。单拆Q3单季收入3258万元，同比增长22.34%，营收占比15.7%。暑假期间有所恢复，但人流和消费额并未恢复到正常水平，难以扭转游乐场板块的承压局面。游乐场为配合疫情防控工作曾不同程度地暂停营业，停业期间不产生收入，但租赁、折旧等固定成本依旧，导致毛利明显下滑。游乐场业务营业成本8609万元（yoy+24.44%)，毛利率-9.04%（yoy-15.03pct）。　　投资建议综上，由于游艺设备业务表现亮眼及较好的费用控制，公司三季度业绩表现超市场预期。随着疫情逐步缓解及疫情防控措施逐步常态化，公司经营业绩有望逐步恢复正常水平。公司亦将持续增加研发投入开发新产品，以美国市场为主要成长点，积极寻求全球市场增长点。VR设备收入占比呈增长趋势。长期内仍看好公司动漫IP衍生品业务发展空间。根据10月27日wind一致预期，预计公司22-24年营收6.76/9.35/11.05亿元，同比增长7.86%/38.25%/18.18%；归母净利润0.09/1.23/1.55亿元，同比增速-82.87%/1270.37%/25.68%，对应估值288x/21x/17xPE。建议重点关注。　　风险因素新冠肺炎疫情持续影响风险、宏观经济波动风险、汇率波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，上海证券滕文飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.59%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.35亿，根据现价换算的预测PE为14.91。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为35.84。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华立科技（301011）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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