华安证券给予嘉益股份买入评级

华安证券股份有限公司马远方近期对嘉益股份进行研究并发布了研究报告《年报&一季报超预期，上调2023盈利预测》，本报告对嘉益股份给出买入评级，当前股价为32.98元。

　　嘉益股份(301004)　　公司发布2022年年报及2023年一季报，22Q4及23Q1收入利润超市场预期。公司2022年营收12.6亿元，同比+115.08%，归母净利润2.72亿元，同比+230.9%。22Q4营收4.23亿元，同比/环比+120.4%/+11.7%，归母净利润1.04亿元，同比/环比+405.8%/+28.7%；23Q1营收2.42亿元，同比+32.46%，归母净利润5314.96万元，同比+61.03%。　　核心客户成长势能强劲，量价齐升，22Q4新产能释放。核心客户成长性优越，公司是核心客户优质、核心供应商。公司坚持大客户战略，深度绑定优质客户，2022年第一大客户PMI销售占比提升16.97pct至68.3%，PMI自身销售模式升级，并受益于户外经济热潮，以及营销+研发带来新产品风靡市场，高速增长态势延续。2022年不锈钢器皿营收同比+121%至12.29亿元，23Q1延续高增长态势。此外，公司募投项目年产1000万只保温杯于22Q4顺利达产，此前公司达到瓶颈，将有限产能和资源优先配置于核心客户和优质订单，新产能投放打开公司接单瓶颈，核心客户份额提升及其他客户订单增长可期，当前预计实际产能超3000万只，2022年不锈钢器皿产量/销量3247.24/3241.27万只，同比+53.6%/+66.7%，月均产量270.6万只。单价方面，2022年公司不锈钢器皿均价+33%至37元/只，得益于行业领先的生产工艺与质量把控，携手大客户打造标杆。分地区来看，公司2022年境外/境内营收11.91/0.68亿元，同比+132.9%/-7.86%。　　产品结构提升，23Q1量利齐升。基于公司高端订单供应能力优越，产品、客户结构提升带动盈利中枢上移。2022年公司毛利率/净利率分别34.26%/21.53%，同比+5.53/+7.61%，其中不锈钢器皿毛利率34.01%，同比+5.86pct。2022年期间费用率同比-4.8pct至7.58%，其中销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别1.7%/4.5%/3.4%/-2.1%，2022年汇兑收益2209万元增厚盈利。22Q4毛利率/净利率39.26%/24.63%，创历史新高，同比+9.9/+14.1pct；23Q1毛利率/净利率分别37%/21.9%，同比+10.2/+4.0pct。　　核心客户势能强劲，高增速充分消化估值，维持“买入”评级。公司在越南推进海外产能布局，提升原产地多元化，强化与海外客户供应链协同。预计23-25E公司归母净利润分别3.25/3.65/3.83亿元，同比分别+19.4%/12.4%/5.1%，对应PE10.57X/9.4X/8.95X，维持“买入”评级。　　风险提示汇率大幅波动、产能投放不及预期、大客户订单波动风险。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为42.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，嘉益股份（301004）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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