兆威机电(003021)**点评报告汽车、医疗赛道发力带动...

核心看点

    公司2022 年实现营业收入11.52 亿元，同比+1.09%；实现归母净利润1.50 亿元，同比+2%，扣非后归母净利润1.28 亿元，同比+3.42%；其中Q4 实现营业收入3.72 亿元，同比+17.7%。公司22 年业绩受到传统移动通讯和智能家居周期性续期下滑拖累，但公司在汽车、医疗等新赛道的高速放量值得惊喜，而23 年也是公司在元宇宙XR 领域迎来业务爆发的第一年。

    在汽车电子赛道，我们预计23 年公司收入可维持近50%的高速增长。随着汽车智能座舱的快速发展，微型传动系统在汽车上的应用已达到40 多处。目前公司在中控屏、隐藏门把手、电动尾门推杆、升降尾翼、EPB 系统、充电桩锁止执行器等应用上实现收入。公司不仅进入了比亚迪等大客户的供应序列，在单车应用上的价值量也不断提升。23 年有望切入全球排名前茅的国外车企大客户。22 年公司汽车板块收入同比+66.2%，我们预计随新订单不断落地，23 年汽车方向将继续保持高速增长态势。

    医疗与个护赛道成长速度比我们预计的更为乐观，公司22 年收入实现+42.1%的快速增长，在医疗板块主要布局胰岛素泵、镇痛泵、吻合器、自动注射等智能医疗产品。随终端装置智能化应用在医疗领域的普及和新项目落地，公司近两年在医疗产品上的收入有望实现翻倍。

    在XR 赛道，公司作为国内微型传动精密齿轮箱的顶级供应商，已具备向大客户提供微型电机和系统化模组整体供应能力。23 年随MR 的发布及市场接受度的落地，我们预计今年仅大客户可为公司带来1 个亿以上的收入弹性，且公司持续参与大客户其他项目合作，则有望在大客户MR 后期系列以及AR 眼镜等元宇宙项目上实现营收的大幅增长。

    投资建议

    公司作为微型传动系统行业龙头，目前已在XR、汽车、医疗、机器人等新型智能领域实现营收成长，为长期发展奠定基础。目前的盈利判断来自于公司在苹果和汽车业务的增长，基于谨慎性原则，我们对公司在大客户的一代产品出货量上做了保守估计，并判断大客户二代MR有望实现较好出货，并给公司带来超预期的收入和利润弹性，我们预计公司2023/2024 年EPS 分别为1.63/2.91 元，继续给予“强烈推荐”评级。

    风险提示

    大客户元宇宙产业发展不及预期，行业竞争加剧。

来源[东亚前海证券有限责任公司 彭琦]   日期2023-03-30