上海家化—利润表分析

1、公司收入实力和成长性分析

资料来源同花顺爱问财

上海家化2017-2021年营业收入分别为64. 88亿、71. 38亿、75.90亿、70. 32亿和76. 46亿，增速分别为8. 82%、6. 33%、－7.35%、8. 73%,连续5年在化妆品行业排名第一，2020年营业收入增长率为负数，收入下降的原因主要是受疫情影响百货、传统CS以及电商渠道调整导致。2021年公司坚持以＂一个中心、两个基本点、三个助推器＂为经营策略和方针，积极拓展线上渠道，营收恢复增长，并创历史新高。上海家化近5年的营收增长率小于10%,成长趋于稳定。公司2017-2021年销售商10. 02%、品、提供劳务收到的现金与营业收入的比例分别为108. 17%、109. 13%、104.78%、115. 29%、110. 54%,年平均值大于等于100%,营业收入含金量较高。

2、公司的产品竞争力及风险分析

上海家化2017-2021年毛利率分别为64. 92%、62. 79%、61.88%、59. 95%、58. 72%,虽然公司出现毛利率连续下降的趋势，但是毛利率依然远高于40%,符合化妆品行业高毛利率的特点。近年来随着珀莱雅、丸美股份等公司的崛起，国内化妆品行业的竞争日趋激烈，上海家化作为行业龙头，也面临着巨大压力。公司连续5年的毛利率波动幅度分别为7. 99%、－3. 28%、－1. 45%、－3.11%、－2. 05%,2018年波动幅度较大，我们在2018年年报＂经营情况讨论与分析＂章节中可以看到，毛利率下降主要为销售结构变化、原材料涨价、低毛利产品销售占比提高等因素导致毛利率有所下降。2019年以后波动幅度小于10%,基本没有毛利率造假风险。

资料来源上海家化2018年年报

3、公司的成本管控能力分析

上海家化2017-2021年期间费用率与毛利率分别为90. 5%、89. 13%、92.67%、90. 89%、87. 17%,远大于40%,我们通过对比行业排名第二的贝泰妮，贝泰妮的期间费用率与毛利率的比例也在66%以上，由此可见，高期间费用率是化妆品行业的特点。“四费＂里面主要是销售费用最高，对比贝泰妮，同样其销售费用最高，这也是化妆品行业的特点，作为常用快消品，销售渠道的建设和巩固非常重要，同时牌品宣传与推广必不可少，因此销售费用居高不下。上海家化较高的费用率拉低了毛利率，公司的成本管控能力有待改善。

4、公司产品的销售难易程度分析

上海家化2017-2021年的销售费用率分别为42. 82%、40. 64%、42.21%、41. 58%、38. 54%,远大于15%,从上面的高期间费用率分析我们可以知道，化妆品行业非常依赖销售渠道和品牌建设，这是行业特点。总体来看，公司近5年的销售费用率呈下降趋势，但仍处于高位，产品销售还有待加强。

5、公司主业的盈利能力及利润表质量分析

上海家化2017-2021年的主营利润率分别为5. 27%、6. 04%、3. 82%、4. 65%、6. 76%,近5年的主营利润率均低于15%,企业的盈利能力有待改善。近5年主营利润与营业利润的比例分别为70. 95%、66. 72%、41.43%、61. 24%、68. 75%,均小于80%,说明公司的利润质量低。公司的营业成本和期间费用居高不下，极大压缩了利润空间，导致公司利润偏低。

6 、公司的经营成果及含金量分析

上海家化2017-2021年净利润增长率分别为94. 03%、38. 46%、3.15%、－22. 8%、50. 93%,2018-2020年公司的净利润增速大幅下降，主要原因是营业成本和期间费用上升导致；2021年净利润增长率大幅上升，主要原因是公司保持战略定力，围绕＂123&34;经营方针，克服公司特渠业务、海外业务受到短期不利因素带来的影响，渠道端以电商业务为引领，品牌端聚焦护肤品类，取得良好经营成果。公司近5年来净利润现金比率分别为221. 03%、165. 74%、134. 47%、149.53%、153%,平均值为164. 77%,大于100%,说明公司的净利润含金量高。

7、公司的整体盈利能力和持续性分析

上海家化2017-2021年ROE分别为7. 25%、9. 29%、8. 86%、6. 62%、9. 32%,均小于15%,说明公司的整体盈利能力一般。2017-2021年归母净利润增长率分别为80. 56%、38. 46%、3. 15%、－22.8%、50. 93%,其中，2020年出现负增长，主要原因为一是股票的公允价值变动损益同比下降；二是2018年同期上海家化生物医药科技有限公司动迁而确认资产处置收益；三是因疫情影响联营公司投资收益同比减少。2021年公司归母净利润同比增长50. 93%,主要原因是公司定位高毛利快速发展的护肤品类取得快速增长，优化了毛利结构，提升了盈利能力所致。总体来看，上海家化围绕＂123&34;经营方针，经营质量得到持续改善，公司正在慢慢成长，盈利能力也在逐步加强。

资料来源上海家化2020年年报

8、利润表分析总结

上海家化的营业收入在行业中排名第一，营业收入含金量较高；受市场竞争激烈和原材料上涨的影响，毛利率有所下降，同时营业成本和期间费用率较高，进而使得公司的主营利润率和利润质量偏低，但公司的净利润含金量高，说明公司赚到的都是真金白银；公司通过持续改善经营质量，正在慢慢成长，盈利能力也在逐步加强。