首创证券给予爱美客买入评级

首创证券股份有限公司于那近期对爱美客进行研究并发布了研究报告《公司简评报告22H1中报点评新品放量盈利提升，疫情凸显龙头实力》，本报告对爱美客给出买入评级，当前股价为561.5元。

　　爱美客(300896)　　核心观点　　事件公司公告2022年半年度业绩。2022H1，实现收入8.85亿元，同比+39.70%；归母净利润5.91亿元，同比+38.90%；扣非净利润5.71亿元，同比+38.88%。2022Q1/Q2分别实现营收4.31/4.54亿元，同比+66.07%/21.41%；归母净利润2.80/3.11亿元，同比+64.03%/22.05%。　　传统产品稳定贡献收入，新品表现亮眼。2022H1溶液/凝胶类注射产品分别收入6.43/2.37亿元，同比+35.12%/59.71%，分别占营收比72.72%/26.78%。分产品看，1）嗨体颈纹针细分市场头部地位稳固，熊猫针渗透率快速提升；2）高端品牌宝尼达是国内两款长效填充产品之一，市场影响力逐步提升，终端渠道持续放量；3）濡白天使成功打开市场空间、抢占先发优势。公司采用医生牌照注射制度，确保操作安全性及最佳产品效果，逐步树立起良好的产品口碑，在一二线城市多类型机构渠道的市场渗透快速提升。　　毛利率进一步提升，费用投入平稳。2022H1公司毛利率94.39%，同比+0.69pct，主要系产品结构优化，熊猫针及濡白天使等高毛利产品的占比持续提升。其中，溶液类注射产品、凝胶类注射产品毛利率分别94.07%/96.05%，分别上升0.25pct/1.5pct。2022H1，销售/管理/研发费用率分别为9.72%/4.12%/6.97%，同比+0.00pct/0.19pct/0.34pct，主要为销售、管理及研发人员薪酬增加，整体费控良好，各项费用投入保持稳定。　　重启港股上市推进全球化布局，引进韩国肉毒品牌丰富产品矩阵。公司重启H股发行，拟募资用于加大研发投入、扩充销售团队、加强品牌建设及全球化布局等，推动港股上市有助于增厚公司资本、推动国际化战略、扩大销售渠道，以及强化公司的技术研发优势。此外，公司与韩国HuonsBP签订唯一排他经销协议，合作期限十年起，协议约定以研发注册方式引进900kDa肉毒素类产品并在约定经销区域进行进口和经销。目前，国内仅4款肉毒素产品获批，行业渗透率水平较低，各家龙头企业纷纷布局肉毒素蓝海市场。公司携手HuonsBP有望凭借现有营销体系获得市场先发优势，提升肉毒素市场份额、带来业绩增量。　　盈利预测预计22-24年归母净利润14.5/20.6/29.0亿元，对应EPS6.70/9.53/13.42元，对应PE82/57/41倍，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示监管政策超预期；市场需求不及预期；行业竞争加剧；新品推广不及预期；在研产品进度不及预期；产品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券刘乐文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.59%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.28亿，根据现价换算的预测PE为83.03。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为639.32。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标5星，好价格指标2星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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