浙商证券给予稳健医疗增持评级

浙商证券股份有限公司马莉近期对稳健医疗进行研究并发布了研究报告《稳健医疗跟踪点评Q2医疗业务展现超预期增长，全棉时代6月零售复苏喜人》，本报告对稳健医疗给出增持评级，当前股价为73.98元。

　　稳健医疗(300888)　　事件公司公布22中期业绩预告，22H2收入+22%-29%至39.2-51.8亿元，归母净利+13%-18%至8.6-9.0亿元，扣非归母净利+25%-32%至7.9-8.3亿元，超预期业绩主要来自医用耗材业务在Q2的迅猛增长。　　医用耗材业务Q2内需驱动防疫产品销售大增，收购合作不断持续提升医疗业务竞争力。　　医用耗材业务22H1收入+37%-46%至30.5-32.5亿元，单Q2收入+105%-130%至16.4-18.4亿元，主要来自1）3月开始疫情反复带动政府、医院在内的国内防疫物资（口罩和防护服）需求的迅速上升；2）出口需求高基数在21Q1结束，Q2开始基数压力降低。从毛利率表现来看，受益Q2的紧俏需求，预计22Q2好于22Q1及21Q4，实现盈利能力环比提。　　22年收购连下三城并宣布与华润三九战略合作1）5月完成隆泰医疗55%股权收购，对价7.28亿元，隆泰医疗主营高端伤口敷料，2021年收入/净利润/扣非净利3.55/0.86/0.82亿元；2）6月完成对桂林乳胶100%股权的收购，对价4.5亿元，后者主营医用外科手套、医用检查手套、乳胶避孕套生产及销售，2021年收入/净利润3.21/0.61亿元；3）7月完成以7.52亿元收购并增资持股湖南平安医械68.7%股权，后者主营为注射器、输液器、采血管、采血针、留置针等医疗要写研发，2021年收入/净利润3.60/0.85亿元。以上三则收购进一步丰富了供公司在医用药械板块产品品类，双方将在公立医院、OTC等渠道相互引流，带给客户一站式产品服务；公司也在7月与华润三九签署战略合作协议，双方将在口罩、医美面膜等产品方面展开双LOGO合作，进一步打开产品知名度。　　健康消费品业务6月复苏喜人，有纺产品增速领跑。　　健康消费品业务22H1收入+4%-8%至18.7-19.3亿元，单Q2收入+1%-7%至9.8-10.4亿元，收入增速环比Q1（8.8%）放缓主要来自疫情冲击，但6月复苏良好，直播/官网/KA等渠道增速6月超过30%，线下门店6月也恢复双位数正增长；分产品看，有纺增速依旧好于无纺，尤其婴儿用品、服装、成人贴身衣物受到欢迎，但无纺中卫生巾等产品增速也表现较为亮眼。年内公司致力于提升全棉时代零售折扣表现从而提升毛利率，并在销售费用上进行精准管控（包含门店租金减免、各类平台营销投放ROI的严格监控），以达到开源节流目的，促进盈利能力提升。　　盈利预测及估值考虑到Q2的超预期表现以及收购标的并表，我们上调盈利预测，预计公司22/23/24年收入98/117/134亿元，同比+22%/+19%/+15%，归母净利14.8/17.7/20.3亿元，同比+20%/+20%/+14%，对应PE21/18/15X，作为医用耗材及健康生活消费品龙头值得持续重点关注，考虑业绩成长性及相对同业估值溢价，维持“增持”评级。　　风险提示1）贸易摩擦风险；2）行业标准变化的风险；3）黑天鹅事件造成消费环境受到影响的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华金证券刘荆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.65亿，根据现价换算的预测PE为21.34。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级22家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为80.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，稳健医疗（300888）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，未来营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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