中泰证券给予奥海科技买入评级

中泰证券股份有限公司王芳,张琼近期对奥海科技进行研究并发布了研究报告《充储电产品对标“台达电”，域控制器、新能源光伏开启新蓝海》，本报告对奥海科技给出买入评级，当前股价为40.32元。

　　奥海科技(002993)　　国内智能终端充储电产品领军企业，切入新能源业务打造多类增长点。 公司专注于充储电行业十余年，不断丰富智能终端充储电产品种类，通过并购切入可以和公司实现技术同心圆的新能源赛道， 打造多类增长点， 2021 年实现营收 42.45 亿元， 同比+44%。2021 年公司毛利率和净利率分别为 18.2%和 8.1%，短期手机充电器功率提升，加上IoT、 PC、电动工具等产品持续放量，实现有效盈利支撑， 中长期汽车三电系统、新能源光伏等高毛利业务占比提升，叠加供应链管控能力加强，公司收入和盈利能力将实现同步向上。　　手机快充量价齐升叠加 IoT、电动工具等新应用， 短期业绩增长具备强支撑。 手机高功率快充需求快速增长， 2022 年全球快充市场规模预计达到 986 亿元，而 GaN 凭借轻便性和高效率优势成为快充主要发展方向。公司目前 135W、 200W 大功率电源适配器已实现量产， GaN 产品性能远超行业水平，产品 ASP 持续提升，同时绑定小米、华为、 vivo、荣耀等头部客户，实现大功率新品快速放量，市场份额有望持续提升。此外，公司凭借其在手机充电领域的技术优势切入可穿戴设备、智能家居等 IoT 充储领域，在增长潜力较大的无绳类电动工具领域也已实现新品和客户突破。业务持续开拓的同时公司也在不断加码产能， 目前 IPO 募投项目投资进度超 70%， 22 年公司定增项目再加码快充和大功率电源产能。随着下游增长、客户拓展和新建产能释放，智能终端和电动工具等业务将对公司增长实现强有力支撑，且对标成长路径相似的台达电（21 年营收超 700 亿），公司尚有显著成长空间。　　布局新能源车三电系统和电源业务，打造第二成长曲线。 2022 年全球新能源车将迎来10%渗透率拐点，汽车电动化加速渗透，下游快速发展带来上游产业链国产化机遇。公司通过收购智新控制 67%股权快速切入新能源赛道，背靠东风集团，公司可共享智新控制多年技术积累，已布局 VCU、 MCU、 BMS、 PDCU 和 VDC 等多款控制系统解决方案，目前已获得东风、吉利、上汽等多家定点， 2021 年实现营收 2.85 亿元。此外，公司通过收购飞优雀拓展至新能源车电源领域，目前重点产品已通过国标认证，同时将推动新能源汽车电源与三电业务进行更深入整合，持续研发升级车载充电机、直流转换器、无线充电模块等解决方案。随着定点项目进入量产以及车载电源产品持续推新，新能源汽车业务将成为公司第二成长曲线。　　战略布局新能源光伏产业，打开远期成长空间。 2020 年国内光伏上网电价已低于火电，光伏平价上网加速装机， 行业进入加速增长拐点，新增+更换双重因素驱动光伏逆变器需求增长。公司基于在充电器领域多年技术积累， 布局增量空间更大的分布式光伏逆变器， 聚焦中小型企业和家庭用户群体， 与已有竞争对手差异化竞争， 打开未来业绩成长空间。　　投资建议 我们预计 2022-24 年公司实现营业收入 56.3/68.3/79.7 亿元，同比增长 32.6%/21.3%/16.7%，实现归母净利润 4.9/6.2/7.5 亿元，同比增长 41.8%/27.1%/21.5%，对应 EPS 分别为 2.07/2.63/3.20 元， 对应 PE 分别为 19/15/13 倍，可比公司 22 年 PE 平均值为 27 倍。考虑到公司智能终端充储电行业的领先地位，以及新能源汽车产品高增长潜力，首次覆盖给予“买入”投资评级。　　 风险提示 智能手机销量不及预期；产能建设进度不及预期；研究报告使用的公开资料可能存在息滞后或更新不及时的风险；市场需求/规模测算不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券王芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为42.35%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.04亿，根据现价换算的预测PE为10.33。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为35.77。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，奥海科技（002993）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，未来营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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