[壹网壹创]22Q1-3归母净利yoy-27.83%，全品类全渠道稳健提升经营质量

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壹网壹创(300792)

事件 公司发布 2022 年三季报， 2022Q1-3 营收 10.15 亿元， yoy+39.23%；归母净利 1.47 亿元， yoy-27.83%；扣非后归母净利 1.36 亿元， yoy-21.52%。2022Q3 实现营业收入 3.83 亿元，yoy+57.69%；归母净利润 0.42 亿元，yoy-45.58%；扣非后归母净利 0.40 亿元， yoy-31.87%。 GMV 方面， 2022Q1-3实现 GMV156.53 亿元， yoy+0.75%， 2022Q3 实现 GMV46.97 亿元， yoy+2.71%增速放缓，主要由于二季度“双品网购节”、“618”等大促导致用户消费需求集中释放，三季度网络零售市场进入消费淡季等影响；三季度公司在保证高质量存量客户基本稳定的基础上新增包括小安素、舒肤佳等约 10个品牌。

营收方面2022Q3 营业收入同比增长，主要系品牌线上营销服务、线上分销的新增客户收入增长贡献，以及内容电商等新增业务收入增长贡献所致。

成本方面 2022Q1-3 毛利率 35.40%，同降 13.05pct； 2022Q3 毛利率 28.67%，同降 18.45pct，主要由于业务结构变化，新增品牌线上营销服务、线上分销业务所致。一方面，在疫情及消费疲软的影响下，达到与同期一样或更好的表现需要加大投入，导致销售投入大幅增加；另一方面，公司清理部分品牌库存。

费用方面①公司继续坚持建设组织能力和 IT 研发能力，2022Q1-3 管理费用、研发费用合计 9602 万元，同比增加 1966 万元，其中管理费用率6.64%，同降 1.01pct，研发费用率 2.82%，同比持平；2022Q3 管理费用率为 5.21%，同降 3.71pct，研发费用率 1.95%，同降 2.37pct，主要由于部分自动化项目在二季度完结以及三季度公司持续优化组织架构，但整体投入仍处高位。另外，销售费用率 2022Q1-3 为 10.16%，同增 3.85pct， 2022Q3为 8.56%，同增 4.46pct，主要由于业务结构变化。

现金流方面2022Q1-3 经营活动产生的现金流量净额-0.79 亿元，主要系代垫款项、预付供应商货款及双十一备货增加影响所致；投资活动产生的现金流净额-2.26 亿元。货币资金截至 2022Q3 为 10.73 亿元， yoy-25.89%。投资建议三季度公司坚持激情奋斗与拥抱变化的核心价值观，本着提高公司经营质量的核心目标，通过调整业务结构、提高项目质量、优化组织架构以及清理商品库存等手段，进一步提升公司经营质量，为公司未来长期的良性发展奠定了基础。当前去超头化、去中心化的大环境下，公司的精细化运营、营销创意服务的能力权重有望不断回升，持续加强在行业的竞争力，未来依然有心以品牌管理公司模式穿越行业周期、稳健发展。预计 22/23/24 年净利润 3/4/5 亿元，对应 PE 20x/16x/13x。

风险提示电商平台依赖风险、市场竞争加剧风险、品牌方合作风险

来源[天风证券|刘章明,孔蓉]