国防军工行业景气逐步提升，这些股有看头

中航电子吸收合并中航机电的重大资产重组引爆国防军工概念板块，国产航母、大飞机、海工装备、航空发动机等板块涨幅居前。其中中航电子、中天火箭、航天发展等个股涨幅较大。

沃伦君认为，军工板块持续走强不完全是概念炒作，也是有业绩支撑。

军工板块2021年和2022年一季度整体业绩继续保持增长态势。行业的预收账款和存货增长显著，部分细分领域的现金流明显改善。

在‘十四五’开端之年，军工产品需求处于爆发的初期，行业景气持续上升，值得长期关注。”

据沃伦君统计显示，国防军工板块2021年和2022年一季度业绩整体保持稳定增长，净利率持续上升。随着军方订单增长以及大额预付款的给付，2021年预收账款和存货增长趋势均较为显著。

业绩保持增长趋势，盈利能力持续提升

笔者剔除2021年以来上市的A股公司，共计101家申万国防军工行业公司，整体上2021年实现营业收入5094亿元，同比增长12.79%；实现归母净利润298 亿元，同比增长9.07%；

2022年一季度军工板块实现营业收入1030亿元，同比增长11.59%；归母净利润72亿元，同比增长15.7%。机构认为，一季度受疫情影响，板块整体增速有所下降，但是考虑到军工保交付的特殊属性，全年业绩有望恢复快速增长。

军工板块的盈利能力也是逐年上升。销售毛利率2022年一季度为20.8%，2016年是18.13%，出现稳步提升的趋势。而且，今年一季度原材料还保持在高位，销售毛利率继续上升，说明这个增长货真价实。

2021年、2022年一季度，军工板块销售净利率分别达到6.07%和7.17%，相反2016年净利率仅为3.6%，近几年实现了显著的增长。净资产收益率2021年略有下滑，总体上保持上升趋势。

预收账款和存货均大幅增长

军工板块不仅业绩增长好，而且预收款项（文章中预收账款等于合同负债和预收账款的和）实现了大幅增长。2021年末预收款项总额为2050亿元，较2020年末的1325亿元同比增长54.73%。2022一季度末的预收款项总额为2073亿元，较2021年末又增长了23亿元。

同时，军工板块的存货增幅也较大。2021年末，军工板块存货总额为2445亿元，同比增长11.86%；2022年一季度末板块存货总额为2678亿元，同比增长12.34%，较2021年末进一步增长10%。

机构认为，预收账款之所以大幅增长，是因为下游军方客户需求快速增长，为鼓励企业进行积极研发和生产所致。2020年末起，军方按照长期合同给付军工企业大量预付款。同时，为响应客户需求，军工企业备货量增加，存货量持续增加。

13只军工股业绩表现出众

按照2021年年报和2022年一季报营业收入同比增幅均超过10%，净利润同比增速均超过30%，一共有13家上市公司符合上述条件。其中，金诺、中航重机、振华科技、北方导航等10家公司两个报告期的净利润同比增幅均超过50%。

在上述13家公司中，北摩高科、中航重机、航发控制、振华科技、景嘉微、三角防务等10家公司2021年末的预收账款金额同比均翻倍增加，前三名公司增幅分别高达7703%、1169%和800%，存货同比增幅分别为68%、5.6%和10.5%。

振华科技是中国电子息产业集团下属的平台型上市公司，产品涵盖基础元器件、集成电路、电子材料等，其中多个子公司处于细分行业龙头地位。在规模效应推动下，公司毛利率从2017年的14.94%上升至2021年的60.82%，净利率从2017年的2.59%上升至2021年的26.47%。

受益于行业高景气，振华科技今年一季度业绩再创新高，未来在厚膜集成电路、半导体分立器件等业务线的推动下，业绩有望迎来更大的成长空间。

三角防务是我国军用航空大型锻件核心供应商，产品应用于新一代战斗机、运输机及直升机。受益于军品业务的快速放量，公司2021年实现营业收入11.72亿元，同比增长91%；实现归母净利润4.12亿元，同比增长102%。公司2022年第一季实现营业收入4.28亿元，同比增长127%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长90%，超出市场预期。

中证券认为三角防务基本面的拐点已经明确，主要基于几个因素，一是在我国国防战略转型进行“补偿式”发展的大背景下，公司充分受益新一代航空装备的快速放量，业绩有望迎来爆发期；二是加大产业链延伸，公司向“航发盘类件和民用大飞机结构件”以及下游机加工、热表处理等特种工艺延展，市场空间进一步打开，产品价值量提升。

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