新洁能（605111）功率半导体龙头，受益国产替代加速

努力研究价值成长，好好分析牛股基因

1、公司简介

公司实力（科技实力强，国内功率半导体领航者）

新洁能(605111)股份有限公司成立于2013年，2020年在上交所主板上市。公司自成立以来，始终专注于半导体功率器件设计，具备独立的MOSFET和IGBT芯片设计能力和自主的工艺技术平台，是国内率先掌握超结理论技术，并量产屏蔽栅功率MOSFET及超结功率MOSFET的企业之一，也是国内最早在12英寸工艺平台实现沟槽型MOSFET、屏蔽栅MOSFET量产的企业之一，在国内MOSFET等功率器件市场占有率排名前列，2016年-2020年连续五年被中国半导体行业协会评为“中国半导体功率器件十强企业”。

公司管理人(半导体行业牛人，股东实力强）

实控人为公司创始人，公司股权结构稳定。创始人朱袁正持有公司23.34%的股份，是公司实际控制人，同时朱袁正分别与叶鹏等10名股东签订了一致行动协议，因此可控制的股权比例为26.72%。朱袁正先生是公司创始人兼董事长和总经理，本科和硕士分别毕业于吉林大学半导体化学专业和新加坡国立大学Computer and Power Engineering专业，曾任职于中国华晶电子、新加坡微电子研究院、德国西门子松下、无锡华润上华以及苏州硅能半导体等公司。朱袁正先生在半导体行业内拥有长达30多年的研究和工作经历，发明设计的专利数量达到97项，同时掌握半导体工艺、器件设计及应用，拥有对半导体功率器件行业和技术发展敏锐的前瞻性判断，是国内MOSFET等半导体功率器件领域研究及产业化的亲历者和先行者，亦是公司实现产品产业化的核心人物。此外，其他主要股东还有业内知名投资机构达晨创投、国联创投、君熠投资等以及国有控股上市公司上海贝岭。

公司产品:（使用范围广，品牌效应好）

公司的产品系列齐全，广泛应用于消费电子、汽车电子、工业电子以及新能源汽车/充电桩、智能装备制造、物联网、5G、光伏新能源等领域。终端客户包括海尔、富士康、三星、中兴通讯、宁德时代、飞利浦照明、视源股份、九号公司、TP-LINK、长城汽车等知名厂商，品牌实力突出.

核心竞争力（IGBT重点发展）

公司与产业链上游优质的供应商已形成了强强联合、紧密配合的互惠共赢关系，是目前国内8英寸和12英寸工艺平台芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司之一，且整体产能持续增长。公司加速产品升级换代和新产品开发，持续推进高端功率MOSFET、IGBT等产品的研发及产业化，优化市场结构、客户结构及产品结构，开拓新兴市场与开发重点客户。IGBT作为公司的重点发展方向，已经正式起量销售，有望为公司提供新的成长动力，成为新的业绩增长点。近期公司还定增募资第三代半导体、功率驱动IC及IPM模块、功率集成模块，从而丰富品类，强化核心竞争力

2、财务分析

净利润增长率持续增长超40%以上，除了19年净利润没有正增长。后期在国产替代浪潮下，净利润有望持续增长。

3、所属行业分析

公司属于半导体产业链，直接受益物联网，新能源汽车，光伏，智能制造行业。所属行业属于朝阳行业，未来行业发展广阔，充分受益国产替代。

功率半导体下游需求多点开花，国产替代进程呈加速态势功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心，可以提高能量转换效率，减少功率损失。其中的MOSFET和IGBT技术门槛相对较高，是目前市面上主流且未来增长最强劲的功率器件。2020年功率半导体器件与模块全球市场规模为209亿美元，英飞凌以19.7%的市场占有率占据领先地位，全球前十大功率半导体厂商均为国外公司。在需求端，近年来新能源汽车、新能源发电、智能电网、轨道交通等诸多新兴应用领域的蓬勃发展为行业带来广阔的发展空间，叠加供给产能紧缺，目前海外进口缺货涨价，市场供不应求，国内供需矛盾日益凸显。产业链下游相关行业客户进口替代意愿强烈，具备核心技术实力、产品质量、性价比优势以及产能的国内龙头迎来绝佳的客户导入窗口期，产品导入进度加快，国产替代的进程有望加速。特别是由于疫情原因，全球半导体产业链缺货状态持续，国产替代更是加速赶上。

全球半导体产业链呈现持续增长态势，整个产业链都将受益。而功率半导体是国内增长最确定的赛道。

4、发展前景分析

重点布局光伏IGBT，成为公司业绩重要增长点。公司抓住新能源碳达峰碳中和快速增长的市场需求，重点发力光伏逆变和光伏储能市场。利用IGBT平台，光伏逆变行业的12寸1200V高频低饱已经稳定量产，在国内头部企业实现批量销售，光伏逆变和光伏储能领域将成为公司2022年重要的业绩增长点。

重点发力汽车市场应用，超结MOSFET份额持续提升。公司率先掌握超结理论技术、并量超结功率MOSFET。利用SJ-MOS平台，深沟槽SJ-MOS四代沟槽栅产品进一步完成650V、700V产品平台搭建，超结四代平台形成了500V～700V完整的产品系列。产品进军新能源汽车充电桩、车载充电器（OBC）、高端电源管理等新兴领域。

优化SGT-MOS平台，逐步实现国产替代。此平台为公司中低压产品中替代国际一流厂商产品料号最多的产品工艺平台，其占比已经从31.69%提升至38.96%；屏蔽栅产品相比去年同期增长了92.70%。公司侧重发展汽车电子等新兴行业，产品已进入多个汽车品牌的整机配件厂，汽车电子产品的整体销售占比快速提升。

利用Trench-MOSFET成熟工艺平台，积极推进LED、消费电子、工业等市场应用。公司积极布局高端工控、高端电动工具下游等应用市场，加快促进产品出口，逐步实现对MOSFET等中高端产品的进口替代。公司还重点拓展小家电、工业照明、植物照明等应用领域，完善企业产品布局。

5、盈利预测及估值分析

个人预计未来3年内合理市值在500亿。

6、潜在风险分析

（1）上游原材料价格波动风险；（2）下游需求不及预期；（3）产品研发不及预期。