【中银医药】迈瑞医疗（300760.SZ）业绩持续稳定增长，高端客户群突破加速

分析师邓周宇/联系人梁端玉

摘要

迈瑞医疗2022H1实现营业收入153.56亿元（+20.17%），实现归母净利润52.88亿元（+ 21.71%），2022Q2单季公司实现营业收入84.12亿元（+20.22%），实现归母净利润31.83亿元（+21.04%）。公司2022H1各项业务均实现稳定增长，同时在国际市场突破超过 400家全新高端客户。维持买入评级。

支撑评级的要点

各项业绩保持稳定增长。迈瑞医疗2022H1实现营业收入153.56亿元，同比增长20.17%，实现归母净利润52.88亿元，同比增长21.71%。2022Q2单季公司实现营业收入84.12亿元，同比增长20.22%，实现归母净利润31.83亿元，同比增长21.04%。2022H1公司生命息与支持业务实现营业收入 67.72亿元，同比增长 12.47%。国内医疗新基建的开展继续助力业绩增长，少部分项目受到疫情影响暂缓，但是2022H1公司医疗新基建贡献的收入仍然实现大幅度同比增长。同时，生命息与支持业务在2022H1美国市场也实现了重大高端客户的突破。公司体外诊断业务2022H1实现营业收入 51.43亿元，同比增长29.82%。海外疫情常态化背景下常规试剂消耗量实现了完全复苏，公司在海外高端医院和大型实验室的渗透也明显提速。同时，公司重磅产品实现了快速装机，血球BC-7500系列上半年完成了千台装机，公司的血球业务市场份额站稳国内第一。公司医学影像业务2022H1实现营业收入 32.64亿元，同比增长 22.20%。超声采购有所回暖，全新高端超声 R 系列和全新中高端超声 I 系列迅速上量也带来了海内外高端客户群的突破。

国际化进程持续推进，各国高端客户群的突破加速。2022H1公司在国际市场突破超过 400家全新高端客户，另外还有接近400家已有高端客户实现横向突破。北美地区，公司成功实现波普勒布拉夫区域医疗中心、白杨布拉夫地区医疗中心、卢瑟福地区卫生系统、威克梅德卡里医院等高端客户群突破，并在大型高端客户 IDN 医联体上持续实现突破，截至2022H1期末公司在美国已覆盖近八成的 IDN 医联体。2022H1公司在欧洲突破了超过 100 家全新高端客户，还有超过 100 家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。公司2022H1在发展中国家突破了 300+ 家全新高端客户，除此以外，还有接近 300家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。

坚持研发投入，产品持续推陈出新。2022H1公司研发费用为13.50亿元，同比增长27.19%，在营业收入中占比为8.8%，同比提高0.5个百分点。2022H1公司在生命息与支持业务方面，推出了推出了 SV70 无创呼吸机、HyBase V8/V6 电动综合手术床、腹腔镜配套复用器械等新产品；在体外诊断业务方面，推出了推出了全自动生化分析仪 BS-600M、小型生化免疫流水线 M1000、全自动血液细胞分析仪 BC-760＆ BC-760CS、全新一代高端凝血分析仪 CX-9000及配套试剂；在医学影像业务方面主要推出了 POC 超高端平板彩超 TEX20、基层彩超中高端解决方案Consona N9/8、专业眼科彩超“决明 ZS3 Ocular”、无创定量肝超仪“飞蓟 Hepatus 6/5”等新产品。

估值

预期2022年，2023年，2024年公司净利润分别为98.31亿元、118.82亿元、144.09亿元，EPS分别为8.108元、9.800元和11.884元。维持买入评级。

评级面临的风险

材集采降价风险；汇率波动风险；新产品市场拓展低于预期；技术研发失败风险；海外经营风险。

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中银医药团队介绍

邓周宇，医药生物行业首席分析师、大消费组组长、11年医药行业研究经验，先后供职于国海证券、国证券、中银国际证券。广泛覆盖行业政策、创新药、医疗服务、医疗器械、医药流通业、中药行业、互联网医疗、商业健康险研究。曾获得:金融界最佳分析师（2013）、新财富最佳分析师（2014）、水晶球最佳分析师（2014、2017公募组，2021）、金牛奖最佳分析师（2014）、金翼奖最佳分析师（2017、2018）、万得金牌分析师（2014、2016）、东方财富网100强分析师（2021）。获上海财经大学经济学硕士学位。

梁端玉，本科毕业于北京大学光华管理学院，研究生毕业于哥伦比亚商学院。2020年加入中银证券，获得2021年水晶球第三名，目前覆盖医疗服务、医学美容、医疗器械、CXO领域。

邵子杭，加州大学伯克利分校生物工程硕士，并获得工程院奖学金。加州大学圣迭戈分校生物科学学士。长期积累实验室经验及项目管理经验。2021年加入中银证券，主要覆盖前沿医药板块，包括核酸疫苗、核酸药物、基因治疗、细胞治疗、抗体药物，同时覆盖血液制品。

周海涛，中国科学技术大学材料物理与化学硕士（学硕），香港中文大学（深圳）金融工程硕士。两年中国科学院科研经历（在国际核心期刊发表论文，一作）；累计两年以上生物医药板块研究经历，主要覆盖医疗器械、IVD、CRMO、生命科学上游、新兴人工智能制药等领域。

李天成，中山大学生物工程本科，导师为哈佛前讲师，国家青年千人教授；哥伦比亚大学生物医学工程研究生，导师为哥大医学院双院院士，《Biomaterials》主编。曾在国际核心期刊ACS Publication上发表论文，毕业后在美国药企工作近3年，曾就职于纳斯达克上市药企，负责药物的开发及测试。覆盖创新药&技术。

薛源，本科毕业于上海交通大学医学院临床医学专业，研究生毕业于英国华威大学wbs商学院。于2022年加入中银医药团队，目前主要覆盖原料药和中间体、化学制剂板块。