华安证券给予广和通买入评级

华安证券股份有限公司张天,陈晶近期对广和通进行研究并发布了研究报告《泛IoT弱复苏，车载、CPE延续高增长》，本报告对广和通给出买入评级，当前股价为25.1元。

　　广和通(300638)　　事件回顾　　公司正式发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现营业收入56.46亿元，同比增速+37.41%，归母净利润3.64亿元，同比增速-9.19%。收入端，11月1日合并海外锐凌无线资产，同时全年车载和CPE模组维持高增长，笔电和POS模组受到宏观环境影响有所下滑；成本端，原材料价格变动不大，由于高毛利率的PC模组占比下降导致毛利率承压；费用端，除增加部分汇兑损益和利息支出以外，公司费用率控制良好。　　公司2023年Q1实现营业收入18.13亿元，同比增速+53.85%，归母净利润1.40亿元，同比增速+34.28%，剔除锐凌无线合并报表影响，我们预计公司Q1整体经营仍然稳中有升。分业务来看，PC业务逐渐恢复，车载业务随着出货量的提升毛利率略有改善，CPE业务按订单计划正常出货，整体收入在增长的同时盈利能力逐步回升。　　车载/CPE放量+笔电复苏+ODM/天线多元化经营，经营有望迎来改善　　Counterpoint预测，到2030年全球蜂窝物联网模组出货量将超过12亿，年复合增速为12%，行业景气度中长期看仍然比较确定。2022年全球蜂窝物联网模块出货量仍然实现14%的同比增长，其中，广和通出货量份额7.5%、全球第二。展望2023年，1）越来越多的车载模组由定点转到批量，锐凌无线并表完成大大增强了公司在车载领域的国际竞争力；2）海外CPE仍处于需求增长期，有望持续放量；3）笔电、POS等消费电子也有望恢复到正常年份的增长，由增量逻辑转为渗透率提升逻辑；4）新能源、安防以及工业等领域有望成为公司模组新的增长点。5）受益边缘AI，智能模组渗透率有望快速提升，催生出新的应用场景。最后，公司在天线和ODM领域的多元化布局也将进入收获期。　　投资建议　　广和通经营稳健、财务健康、股权激励到位。公司业务正由传统笔电模组主导向笔电、车载、CPE和泛IoT模组以及天线、ODM等多元化经营转型。展望未来，公司面临车载/CPE模组放量、天线/ODM新业务延伸以及海外市场开拓三重发展机遇。我们调整公司2023-2024年归母净利润为5.64、7.60亿元（前值为6.32、8.97亿元），新增2025年预测值为10.13亿元，对应EPS分别为0.89、1.20、1.60元，当前股价对应2023-2025年PE分别为28.08X/20.87X/15.65X，维持“买入”评级。　　风险提示　　1）笔电、POS需求进一步下滑；2）车载、CPE模组需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.53%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.95亿，根据现价换算的预测PE为26.7。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级16家；过去90天内机构目标均价为30.34。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广和通（300638）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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