民生证券给予寒锐钴业买入评级

民生证券股份有限公司邱祖学,张建业近期对寒锐钴业进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评铜钴价格下行拖累业绩，扩产项目稳步落地》，本报告对寒锐钴业给出买入评级，当前股价为56.4元。

　　寒锐钴业(300618)　　公司公布 2022 半年报2022 年 H1 公司实现营收 27.93 亿元，同比增长34.28%；归母净利润 3.05 亿元，同比下降 14.22%；扣非归母净利 3.28 亿元，同比下降 16.23%。分季度看，2022Q2 公司实现营收 12.20 亿元，同比增长16.86%、环比下降 22.46%；归母净利润 1.32 亿元，同比下降 48.57%、环比下降 24.25%；扣非归母净利 1.01 亿元，同比下降 42.75%、环比减少 55.30%。　　铜价下行， 管理费用提高， 拖累上半年业绩。 公司钴产品定价以 MB 钴价为基准，Q2MB 钴均价环比上升 5.71%，LME 铜均价下跌 4.84%，铜产品售价承压；2022H1，公司因支付港股上市费用、扩产项目落地导致职工薪酬增加，管理费用达 1.27 亿元，同比+87.11%，拖累公司业绩。分产品看1）营收贡献2022 年 H1，钴产品营收 15.02 亿元，同比+27.08%；铜产品营收为 12.82 亿元，同比+42.87%；2）毛利率2022 年 H1 钴产品毛利率为 33.63%，同比+0.79pcts；电解铜营业成本同比提高 67.71%，主要系上游矿石原材料涨价， 电解铜产品毛利率为 20.35%，同比-11.8pcts。　　扩产项目逐步落地，产能优势增强铜钴产品竞争力。刚果子公司 6000 吨/年电解铜生产线切换项目 21 年底已投产；公司钴粉产品质量和性能优异，能满足不同客户的定制需求，国际竞争力较强。子公司安徽寒锐新增 2000 吨钴粉技改项目、寒锐金属新增 5000 吨/年氢氧化钴项目已分别在 2022 年 3 月和 6 月投产， 公司已形成“钴粉 5000 吨+氢氧化钴 1 万吨+电解铜 4.1 万吨”年产能布局，产能优势将有效保障未来营收来源。　　钴全产业链布局，新能源材料打开未来成长空间。赣州寒锐 1 万吨/年钴新材料和 2.6 万吨/年三元前驱体一期工程已完成设备安装，目前已试生产，投产后将填补公司钴湿法冶炼深加工空缺，减少钴盐委外加工成本，打造全产业链布局，增强公司未来盈利能力。 公司正在加速推进新能源上游资源 （钴、镍和锂等金属）的收购并购、电池回收产线建设，公司目标是复制钴全产业链布局模式，力求打通新能源全产业链条，发挥一体化优势。　　钴行业紧平衡格局支撑钴价。需求端钴在三元电池中不可或缺，随着下半年消费电子旺季来临和三元电池放量，钴需求量将持续增长。2）供给端2022年嘉能可 Mutanda 复产、洛阳钼业产能投产增加供应端压力，但疫情反复冲击物流运输，新建项目进展低于预期，2022 年钴行业供需或仍将维持紧平衡。　　盈利预测与投资建议 公司扩产项目持续推进，积极布局产业链一体化和新能源， 考虑到公司产品售价受铜钴价格影响，我们修正公司 2022/2023/2024 年的归母净利润至 7.62/9.44/10.40 亿元，对应 8 月 12 日收盘价的 PE 为22X/18X/16X，维持“推荐”评级。　　风险提示铜钴价格下跌，疫情影响生产经营，新建项目进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券靳昕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.14%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.63亿，根据现价换算的预测PE为23.51。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，寒锐钴业（300618）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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