答提问（6）

以下所有的回答，仅为个人观点，不一定正确，仅供参考，不构成任何投资建议。

问1欧普康视怎么看，从高位下来已经腰斩了，这两年到底是医药股的牛年导致的疯涨？还是因为公司出了问题，导致股价巨幅下降？

答欧普康视的主业是做角膜塑形镜，占总营业额的57%，护理产品的毛利率也很高，护理产品虽然没有形成强有力的竞争力，但对于公司的业务是很好的补充，公司主营业务突出，同时又保持了高速的增长，高毛利率，高净利率，高ROE，如果仅仅从财务上看，是一家非常棒的公司。

在我们去调研角膜塑形镜时了解到，使用的对象主要以儿童为主，价格非常昂贵，我们采访了几位消费者，这里使用了“消费者”的词，而不用“患者”这个词，因为买单的人是父母，不是患者本身，对产品采购起决定性的是父母，所以我们这里使用“消费者”这个词，访谈的消费者中，大多数人在购买时，都选择贵的优先考虑，最终决策肯定会考虑到自己的支付能力，但是无一例外都选择了自己最大能支付的价格的产品，所以这个行业真是一个特别棒的行业，淘钱人不但意愿强烈，而且还尽量往贵的选。

从欧普康视的基本面上看，公司肯定会是一家很好的公司，我们的观察他的基本面没有发生什么重大改变，他的产品主要的销售目前还是在于民营的眼科医院上有很大的市场占有率，这一部份是不会被集采的，未来的业绩我们认为比较有保证，同时由于游戏和短视频的不断普及，人们用眼压力也在逐步的加大，眼疾正向着年轻化，和常态化发展，市场有广阔的空间，如果有很长的耐心不失为一家好公司。

在具体的投资中，我们认为对欧普康视的投资“买错了”的概率还是很小的，但是“买贵了”概率是很大的，也就是说，这个公司确实是很好的公司，也确实基本面没有发生什么重大的改变，但是短期内受到前期医药股大幅的上涨的压力，同时也受到行业受集采的影响，现在股价出现较大的回撤，未来我们认为能涨回上去，但我们没有能力判断未来什么时候会涨上去。

针对于医疗的抄底，我们之前也犯了很多的错误，这里可以你分享一个，医疗不同于别的行业，在消费行业中，很多股票要是回撤了40%就很有吸引力，50%是很棒的击球点，但这不是针对所有个股，而这么大的回撤如果放在医药就不是了，医疗行业是一个知识密集型行业，其产品对于普通的投资者很多都理解不了，公司的运营模式也很复杂，只有专业的人才能理解的深透，所以最终会出现超跌和超涨情况特别严重，比如长春高新作为东北茅，公司非常好，但每两年内都有一跌幅达70%左右的暴击出现。

对于欧普康视，我们的观点娃是好娃，未来考上985学院的概率很高，但就是你是打算压注他本学期末的成绩，还是压注他考985学院的成绩，你如你投资的期限是几个月，而却想着它未来的成长，显然丰收的季节会和你无关，如果你能长期投资，守着它直到花开，他的品质不错，大概率不会辜负你的期望，但如果你是要做短线投资，那就要去猜他的底在哪里，这样才能赚到钱，投资最忌的就是一会儿做价值投资，一会儿做投机，不断变换风格没有长期成功的案例。

问2想请教一下您，目前海南几家免税运营商折扣几乎都保持一致，在这个情况下，您如何看待客户保持对中免粘性这个问题的？

答目前海南一共九家的运营商，分别为三亚机场免税店（中免控股）、三亚中服免税店（竞争对手）、三亚海旅免税店（竞争对手）、三亚国际免税店（中免全资子公司）、博鳌机场免税店（中免控股）、海口机场免税店（中免控股）、海口CDF免税店（中免控股）、海口全球精品海控免税店（竞争对手）、海口深圳免税店（竞争对手），未来还有会王府井百货和格力地产这两家公司会进入海南市场。

目前正在运营的免税运营商的折扣不是完全一样，会有一些细微的差别，但是也只有专业并且敏感的人才能识别，比如说在三亚，中服免税的促销力量最大，不过也没大多少，一瓶只差个10元至30元，但是如果特意跑过去，由于中服免税产品品类少，消费者最终还是得返回到三亚海棠湾国际免税城，这么一折腾，加上车费和时间成本，一定没有直接去三亚国际免税城来得优惠。

在海口促销力量最大的是深圳免税店，但是该公司在观澜湖公园那，很远，交通非常不便利，最关键的是品类实在是太少，我们去了几次服务员比客人还要多，最终车费和时间成本都赚不回来，如果我们生活在海南，也许还是无所谓时间成本，住家里成本很低，可是去旅行的话，如果来回做公交车，虽然省了几十元的打车费用，但是住宿费用不便宜，所以综合来说，对于游客而言，谁的规模最大，能够提供的品类最多，能一站吃住行全解决，谁就能在运营上比竞争对手更胜一筹。

目前海南离岛免税的竞争虽然还在价格上进行竞争，但接下来更多的是进货渠道的竞争，主要集中在品类的丰富程度，以及超级品牌能不能入驻，而促销更多的是引流，在品类和大品牌入驻的优势下，越是规模的免税商场就会越有虹吸效应，竞争力也会更强，而海南除了几家公司的竞争内卷外，还有一个很大的福利就是，海南免税岛的建设正在逐年扩大影响力，带来市场增量的空间，也是一个很大的红利。

问3请教您对中免未来三至五年的利润展望是怎样的，通过什么方式能达到？

答投资有时可以去预测，有时如果你发现了一个很棒的运营团队，并且有着很棒的运营模式，那你更多的是包容他的不足为主，至于你能想象和预测的基本上只能方向上正确，很少能精准的计算，我这里举个例子，北大光华学院的教授已经算特别牛的人了，几个人一起编辑《财务管理》这本书，该书为1996年出版的，其中举了几个举子中，无一对例子中的公司预测达到精准，只是方向上准确，比如书中举的格力电器，其预测格力电器将以每年15%的增长率持续10年，随后增长下降至为个位数，但是最终格力连续二十年以25%至35%的年复合增长率上涨，使得其净利润的增长达到惊人的程度，这让该书的预测在大方向是正确的，在实际净利润上出现严重的低估。

中国中免有着很好的模式，也有着很好的管理团队，未来的增长，我们可以一年内去预计，但是这中间我们并没有把可能出现的爆点计算在内了，中国中免目前的增长仅为海南离岛免税在拉动，随着海南开发力度的不断增加，未来海南免税销售额也会逐年的增长，同时疫情对机场店的压制未来也会得到释放，但我们目前是没有把中国中免海南免税店的布局计算在内，也没有把线上有税销售“CDF会员购”的暴发式增长计算在内，这些都可能在某一个节点出现时，会从量变到质变的变化，惊喜肯定是有的，只是什么时候来。

我们认为去预测未来三五年的净利润会是多少，不如认真的去考察管理层现在正在做什么，他所做的事是否对公司的未来有价值，比如三亚海棠湾国际免税城一期2号地块的投入，以及海口国际免税城的投入，这些未来所带来的增长是很难用精准的数据来计算出来的，只能毛估一下，但可以确定的是，这些都会带来未来三五年净利润大幅的增加。而在未来三五年这部份的增长并不需要更多的资本投入，这就等同于这些收益是一次性投入，然后不断生产出利润的模式，相当于印钞机，这对未来公司价值的增厚是非常有利的。

以上所有的回答，仅为个人观点，不一定正确，仅供参考，不构成任何投资建议。

每日阅读《习惯的力量》P55页