片仔癀2023年报分析

一、资产分析

23年资产变化如下

总资产170.8亿，同比146亿，增加24.8亿或17%；

负债合计31.6亿，同比27.7亿，增加4亿或14.4%；

股东权益139亿，同比118亿，增加21亿或18%；

23年公司赚了28亿，负债增加4亿，当期分红7.5亿，余24.5亿；

资产端增加24.5亿，主要表现在

现金资产增加15亿；

应收增加1.5亿；

存货增加7亿；

其中原材料增加5亿，库存成品增加1亿，在产品增加1亿，因此存货主要在原材料。

基建组合增加1.5亿，如下图

固定资产投资预算大幅增加，片仔癀科技大楼预算10亿，在建投入1亿，产业园预算45亿，其中美妆园预算17亿，目前刚投入几千万，还有大健康智造园待投入。

负债端增加4亿，主要表现在

应付账款增加2亿；

合同负债减少2亿；

其他应付款增加4亿；

其他应付款主要是销售预提费用增加约4亿，看来公司24年要加大销售及市场推广了。个人猜测应该还是加大片仔癀含片、肝宝、安宫牛黄丸等单品的销售推广了。另外存货增加主要在原材料上，应该是战略储备，产成品并没有增加太多，所以库存还好，有可能在24年也会放量。

当前资本支出增大到10亿，自由现金流在比例减少至64%；

盈利能力分析

销售收入103.9亿，同比93.5亿，增加10.4亿；

收现比1.04，应收增加，回款下降，回款政策松动。这个收现比是近十年最低，应该值得警惕，上一次低于1.05的情况是15年，再往前只有07年08年低于1.05。也从侧面证明了今年的经济情况，消费意愿低迷。但是从历年来看第二年会迅速回升，不用过于担忧，另外从年初董事会预告来看，今年保证增长20%应该不成问题，毕竟库存方面也做了战略准备。

营收100亿，同比86.9亿，增加13亿或15.6%；

营业成本53.5亿，同比47.2亿，增加6.3亿或13%；

医药制造营业成本增加3亿，如下图

原材料成本增加近3亿，增加40%左右，

净利润28亿，同比24.7亿，微增；

ROE 23.1%，同比23.5%，微降；

毛利率46.8%，同比45.6%，微增；

净利率27.9%，同比29%，降低1.1个百分点；

毛利率净利率综合变动不大。

费用分析

销售费用7.8亿同比4.8亿，增加3个亿或61%；

销售费用率7.8%，同比5.6%，增加2个百分点；

管理费用3.6亿同比3.3亿，微增；

管理费用率3.6%，同比3.8%，微降；

研发费用2.3亿，同比2.3亿，持平；

销售费用增加分析如图

主要是母公司销售费用增加2.5亿，化妆品公司增加0.5亿，且主要是业务宣传推广费增加所致。23年销售投入加大，但是并未体现在营收的有效增长上还是有点隐忧的，继续观察24年销售情况吧。

四，总体分析

经营情况讨论分析

发展战略

“多核驱动，双向发 展”大健康产业新时期发展战略，做优片仔癀、做强大品种、做大化妆品。

围绕“守正创新、行稳致远”发展理念，公司以业绩增长为主，优化布局开拓市 场，深化渠道与价格维护，坚持以专业化做精做优，打造中医药细分领域核心优势。

做优片仔癀

为方便消费者使用，公司加大片仔 癀胶囊同质同价宣传，报告期内片仔癀胶囊销售额大幅增加。主产品提价后，公司加 大在线上推广力度，吸引新客户，增加客户黏性。2023 年，片仔癀锭剂在天猫和京东 平台肝胆用药类销量排名第一名；

“龙江牌复方片仔癀肝宝”在 618 电商节中分别荣 获京东大药房跨境用药品牌第 1 名和阿里健康大药房海外药品 TOP10 品牌第 2 名。

报告期内，做强大品种，安宫牛黄丸、片仔癀含片、肝宝，这三个单品实现销售 额过亿元。做大化妆品，皇后牌片仔癀珍珠霜销售额实现过亿元；

做好保健食品，5 个自有“蓝帽子”产品销售翻番。

2、报告期内公司从事的业务情况

公司主要业务分为医药制造业、医药流通业及化妆品业等

医药制造业

公司以“片仔癀”为主产品，拥有锭剂及胶囊剂两种剂型，具有 相同的成分及功能主治。片仔癀源于明朝末年，拥有近 500 年传承历史，是国家级 中药保护品种，处方和工艺受国家秘密保护，其传统制作技艺被列入到国家非物质 文化遗产，蝉联国家质量金质奖，在海内外享誉斐然。同时，公司持续做大做强茵胆平肝胶 囊、复方片仔癀含片、川贝清肺糖浆、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮软膏等系列 产品，涵盖了肝病用药、感冒用药、皮肤科用药等众多领域。

。片仔癀牌安宫牛黄丸精选麝 香、牛黄等道地药材，遵循古法炮制与金箔包衣等传统工艺制成。目前，片仔癀牌安 宫牛黄丸【双天然品规、天然麝香（体培牛黄）品规】均已成功推向市场，以卓越功 效和优异品质，成为深受广大消费者赖的国药精品。控股子公司龙晖药业有限公司 的药品生产许可证（编号黑 20160035）有效期至 2025 年 12 月 31 日。

医药流通业公司的医药流通业是以现代医药物流为基础，努力拓展延伸“配送、 维护、推广”的医药配送产业链上下游。主要由控股子公司厦门片仔癀宏仁医药有限公司和控股子公司片 仔癀（漳州）医药有限公司经营流通

化妆品业公司控股子公司片仔癀化妆品拥有“片仔癀”及“皇后”等多个品牌。 未来，片仔癀化妆品将立足国妆发展新阶段，以三大战略布局启航坚持 1 大核心， 以美白为核心，扎根品牌文化传承，以科研为依托，深化品牌价值底蕴；推进 2 大增 长极，赋能标杆增长和线上线下协同增效，释放高质量增长新势能；实现 4 大突破点， 产品突破、科研突破、渠道突破、营销突破，做大做强民族国妆品牌。通过“片仔癀” +“皇后”双品牌驱动，强化品牌营销搭建、做大做强美白品类、培育打造超级单品、 服务赋能终端与标杆成长，形成美白品类增长、全域渠道增长、创新动销增长、百万 标杆增长、营销势能增长为核心的五大增长点，进一步深入开展岗位融合，探索市场 营销人才引进，培育精尖营销人才队伍，优化薪酬绩效考核体系，以人才问路，推动 线上线下全域增长，全面开启国妆增长新格局。

五，其他重要事项

1、化妆品分拆上市进度根据 IPO 企业独立性、规范性要求，于 2021 年 4 月完成研发业务端的收 购，于 2022 年 5 月完成销售业务端的转移，实现其在研发和销售的业务独立。2023年正在有序开展股份制改革相关的审计、资产评估等相关工作

2、公司质量观

公司秉承“以匠心、仁心铸造精品国药”的质量精神。

发展理念

守正创新，行稳致远。

3、国企改革三年行动计划

持续推进国企改革“1+N”政策体系落实落地，结合自身实际开展“公司国 企改革三年实施行动”，一是推进深化企业改革,完成资产清查工作，制定权属企业 整合重组工作方案,对子公司逐一开展摸底、调研与沟通，并结合各子公司实际情 况，形成相应处置意见；二是制定《控股子公司经理层成员任期制和契约化管理制 度》，控股子公司均已落实推进经理层成员任期制和契约化管理。

4、重大的非股权投资

（1）公司投资新建科技大楼，项目总投资估算为 99,908 万元（含土地竞拍款 12,750万元）。本次投资新建事项的资金来源为公司自筹资金（具体内容详见2020-033 号公告）。截至 2023 年 12 月 31 日，公司已取得位于漳州市高新区 2020G02 地块的 土地使用权并确认无形资产 13,132.50 万元（含土地竞拍款及税费），确认在建工程 11,123.19 万元。目前已完成基坑支护工程、土方开挖工程 。 （2）公司投资新建产业园，项目总投资不超过 44.80 亿元。本次投资新建事项 的资金来源为公司自筹资金（具体内容详见 2022-006 号公告）。截至 2023 年 12 月 31 日，子项目-片仔癀健康美妆园，已取得位于漳州高新区 2022G08 地块的土地使用 权并确认无形资产 8,469.30 万元（含土地竞拍款和税费），确认在建工程 305.59 万 元，当前正在有条不紊地推进项目建设。 （3）公司投资新建产业园，子项目-片仔癀大健康智造园，拟于福建省漳州市高 新区靖圆片区，用地西面为创新路，南面为草武路，总占地面积约 33 万平方米（具 体内容详见 2022-006 号公告）。根据当地规划布局调整，将由漳州九龙江圆山投资 有限公司（以下简称“圆山投资”）组织实施“生态+产业”项目。该项目用地包括 公司拟投资的新建产业园，总占地面积约为 200 万平方米的区域。圆山投资为公司控 股股东漳州市九龙江集团有限公司所控股的子公司。

未来，公司将和圆山投资持续沟通商谈，积极推动产业园建设。待圆山投资建设 完成产业园后，公司将视实际情况，向其租赁或购买产业园资产。

六、总结

总投资预算科技大楼10亿，产业园区45亿，合计55亿的投资预算，数目巨大，当前现金102亿，这个支出非常巨大了，密切关注。好在23年将分红率提高在了70%，如果真的能维持，片的投资价值将极大的增加。另外百亿营收是个关口，好多公司在这个关口附近要徘徊两三年，能找到第二增长曲线的公司会顺利跨越，或者在增量市场竞争力强的公司也能顺利跨越，另外有定价权的企业也能顺利跨越，总之24年需要密切关注。